泸州老窖(000568)2025年半年报点评-结构调整稳步推

***概述

随着2017年半年报的公布，泸州老窖展现出了强劲的增长态势。在短短的上半年，其营收达到了惊人的51.16亿元，同比增长近19%，归母净利润更是增长了超过三分之一，达到惊人的业绩水平。其中第二季度表现同样亮眼，营收和利润均实现了稳健的增长。这一切似乎预示着泸州老窖即将迎来新的巅峰时刻。

投资要点

泸州老窖的产品结构正在发生积极的调整。高端白酒市场是这场变革的重中之重。国窖系列在市场上持续放量，高档酒类增长超过三分之一，销量预估已经相当可观。公司在报告期内调整了渠道策略，显示出渠道扁平化的特点，预收账款并未出现大幅增长，而是维持在一个平稳的水平。与此应收票据有所增加，反映了公司在招商方面的积极行动。公司现金流状况良好，销售商品收到的现金同比实现了稳定的增长。这一切都表明泸州老窖在运营效率和财务健康方面表现出色。

泸州老窖的盈利能力也在不断提升。毛利率的改善趋势明显，这得益于产品结构的优化和实际结算价的提升。尽管消费税有所增加，但这主要是由于税基调整和部分业务调整所致。公司的净利润率也有所提升，展现出强大的盈利能力。公司的销售政策也稍有调整，管理层和各部门协同工作取得了良好的效果。品牌专营公司的模式显示了其在品牌推广和维护方面的优势。这一切都在推动泸州老窖朝着更好的方向发展。展望未来，泸州老窖的业绩仍具有高弹性，其管理团队、先进运营模式和强大品牌力将成为推动其持续发展的三大动力源泉。与高端竞品相比，泸州老窖展现出更大的业绩弹性。定增落地后，其产能有望突破瓶颈，进一步提升了其在高端白酒市场的竞争力。对公司的预估来看，收入、利润增长空间可观。在这里还要提出一点需要注意的风险提示如果国窖销量未达预期以及宏观经济风险可能会对业绩产生影响。然而总体上来说我们对泸州老窖的前景保持乐观态度并维持其“增持”评级。