国泰君安：航司Q2业绩恢复显着超预期 建议珍惜底部机会

疫情之下，航空业展现坚韧之姿，推荐增持航空股。

在疫情的影响下，航空业展现出了超乎预期的韧性。大航在二季度实现了显著的业绩恢复，其中南航的亏损幅度甚至小于疫情前的2019Q2，这一表现极为亮眼。而小航则在二季度实现了单季度的盈利，整体扭转了上半年的亏损局面。其中，吉祥航空（603885）的Q2盈利更是超过了疫情前的水平。

在全球经济的大循环中，国内市场的复苏为航空业带来了新的机遇。市场普遍认为国际开放是航空业恢复盈利能力的先决条件，但在我们看来，即便在国际开放尚未完成的情况下，航空业仍有望在国内市场率先恢复盈利能力。原因在于需求正在稳步增长，尤其是公商务需求表现良好，开始逐渐消化过剩的运力。长期以来国际航线的亏损局面也将得到改观，国内市场的盈利能力将出乎市场预料。

航空市场的旺季也表现出了令人惊喜的态势。“五一”黄金周和7月中旬的短暂旺季中，国内票价甚至超过了疫情前的水平，这一表现明显超出了市场的预期。票价市场化的趋势已经形成，并且成为长期的影响因素。航空公司积极进行收益管理，推动票价的上涨，为自身盈利能力的提升创造了有利条件。

基于以上分析，我们推荐投资者逆向布局航空板块。当前市场预期悲观，航空股的估值处于历史底部，正是布局的好时机。我们认为在国内大循环的背景下，航空业的盈利恢复速度将超出市场预期。建议投资者关注那些有望在2022年盈利预期上调的航空公司标的。我们特别推荐中国国航（601111）A/H、中国东航（600115）H、南方航空（600029）H以及中国航信H等优质航空公司，维持“增持”评级。

疫情虽然给航空业带来了一定的冲击，但航空公司在危机中展现出了韧性，未来随着市场的复苏和需求的增长，航空业有望实现盈利的恢复和增长。投资者应关注这一板块的未来潜力，逆向布局，抓住机遇。