国泰君安：黑金时代开启，煤炭短期超预期，中期看重估

在煤炭股的牛市中，短期弹性成为主导因素，全板块行情正在热烈展开。

从价格角度看，动力煤和焦煤的供需形势持续紧张。动力煤的供给并不旺盛，而焦煤的需求依然稳固，这使得煤炭价格不断刷新记录。展望接下来的8至12月，由于低库存的严峻形势，动力煤的淡季不淡已成为定局，焦煤价格也将继续稳中有升。

盈利方面，行业迎来了爆发性的增长。龙头企业凭借保供逻辑已经验证了量价双升提升盈利的模式。特别是那些高固定成本的公司，业绩弹性最为显著。“零长协”销售公司也正在尽享行业红利。

在估值方面，由于一二级市场的倒挂、分红率的提升以及资源价值的显现，行业估值得到了提振。机构对煤炭股的增持也在持续进行，公募基金在采掘板块的持仓市值增速高于行业平均，但占比仍然较低，这意味着未来还有较大的上升空间。

业绩概览方面，2021年上半年，煤炭全行业盈利全面爆发，利润增长迅猛。龙头企业表现尤为出色。随着行业的转型和升级，煤炭行业的资产结构也在逐步优化。

财务指标分析显示，煤炭行业的现金流维持优质，税费持续优化。经营数据分析则表明，2021年上半年上市公司自产煤板块整体毛利大幅增长，大部分企业的量价和利润都实现了双增。

投资总是伴随着风险。宏观经济增长的不及预期、进口煤的大规模进入以及非煤炭领域的转型失败，都可能对行业造成影响。

投资建议方面，推荐关注山西焦化、兰花科创、盘江股份、昊华能源等中报超预期、市场价销售、预期估值更低的公司，以及陕西煤业、中煤能源等行业的龙头和区域龙头。积极转型新能源的煤炭公司也值得关注。

煤炭行业正处于繁荣时期，未来仍有较大的发展空间。投资者应关注行业动态，合理配置资产，以实现投资回报的最大化。