中科曙光(603019)2025年年报点评-业绩高增长 自主

随着上下游产业的双向延展，公司正致力于突破核心技术。其"互联网+"重大工程项目下的开源平台建设及应用项目已获批准，展现了其在学习领域的领先地位。国家发改委对公司先进微处理器实验室的筹建表示赞同，这标志着公司在高科技硬件领域的雄心壮志。核高基重大专项"超级计算机处理器研制"的成功获批，以及与Promise合资成立的存储公司，进一步推动了公司在关键技术研发方面的步伐。这些突破有望显著提高公司硬件毛利，并为其建立硬件竞争壁垒奠定坚实基础。

在业绩方面，公司表现超出预期。其营收总额达到62.9亿元，同比增长44.4%，其中服务器业务增长尤为显著，营收达到50.6亿，同比增长50.64%。在企业、、公共事业三大领域的全面增长中，尤以企业用户领域的增长最为突出，增长率高达74.08%，这主要得益于互联网行业对服务器的需求激增。虽然原材料成本上涨导致公司整体毛利率有所下滑，但随着服务器原材料成本开始下降，公司扭转毛利下降态势的希望愈发明朗。

在大数据和云计算的推动下，公司正经历着战略转型。其推出的"数据中国智能计划"及AI专用服务器和人工智能管理平台彰显了其在人工智能领域的积极布局。与寒武纪联手推出的全球首款智能服务器"Phaneron"，标志着公司在智能计算领域的一大进步。公司与AMD在X86服务器芯片方面的合作，有望打破Intel的垄断局面，在高端服务器领域取得新的突破。

展望未来，我们预测公司2018-2020年的EPS分别为0.68元、1.01元、1.69元。虽然芯片行业作为我国自主可控的核心行业，我们长期看好，但考虑到目前估值较高，暂不给予评级。我们也提醒投资者注意芯片研发、产品销售、市场竞争及服务器毛利率等方面的风险。公司正处在一个充满机遇与挑战的时期，其未来的发展值得我们持续关注。