华联控股(000036)2025年半年报点评-业绩大幅增长

公司业绩表现超出预期，全年业绩展望乐观。我们之前预测的公司业绩大幅增长逻辑正在持续兑现。公司上半年实现了营收9922.85万元，同比增长了3.45%，并且实现归母净利润4.32亿元，同比增长更是高达2864.71%。这一显著增长主要源于公司在报告期内出售了部分神州长城股票，使得投资收益较上年同期大幅上升。

公司持续受益于深圳房地产市场的强劲表现，其商品住宅的累计成交数量与销售金额均创下了历史同期的最高点。特别是公司的主力项目全景花园，在2016年上半年虽然仍处于预售阶段，但已成为公司未来1-2年的主要业绩来源。截至6月底，全景花园项目已经实现了签约销售金额35.72亿元。展望未来，公司项目将持续享受深圳房地产市场的优势，我们预计在未来两年将实现现金回流约90亿元。在缴纳银行借款和税费后，公司将剩余约40亿现金，这将为公司的转型提供坚实的保障。

公司有序减持神州长城股权的计划也在稳步推进，这将使公司的投资收益大幅增厚。根据中报显示，公司持有的神州长城A股股份将下降至1.15亿股，约占神州长城总股份的6.79%。报告期内的减持收益已达到5.86亿元。按照2016年9月7日神州长城股票的收盘价计算，上述股份的市值已达到13.69亿元。一旦减持完成，将为公司未来的发展提供充裕的现金流。

公司还实施了股权激励计划，共授予44名激励对象1580万股限制性股票，这些股票将在2016-2018年之间解锁。这一举措将公司管理层的利益与股东的利益有效地绑定在一起。

我们对公司全年业绩持乐观态度，并看好其主力项目在深圳房地产市场的表现。华联控股的内在价值正在大幅提升。我们的投资建议是：维持对公司的“买入”评级。预计华联控股2016年和2017年的每股收益（EPS）分别为1.70元和2.10元，对应的市盈率（PE）分别为5.4倍和4.4倍。