基金经理：震荡蓄势 结构制胜

市场分析与展望：复杂情境下的股市走向

近期，股市在3300点附近呈现分歧，大盘股震荡调整，蓄势待发，寻求突破。回顾2016年，市场结构化特征显著，新能源、3D玻璃、PPP、低估值等主题的结构性机会持续显现，为投资者带来丰富的投资选择。

上市公司普遍进入盈利上行阶段，A股剔除金融行业的三季报盈利增速达到12.6%，回升势头强劲。宏观数据也明显好转，大宗商品价格普遍上涨，经济复苏迹象初现。盈利上行幅度难以持续超越，尤其在房地产调控和地产周期下行的背景下，需求改善难以显著。展望未来，明年大概率将步入盈利回落周期，商业周期的启动可能性较小。

政策层面，在维持GDP底线的“三去一降一补”仍是核心议题，相关政策将围绕这一主题展开。债市近一个月来的调整导致利率大幅上行，对盈利增速构成压力。在杠杆不变的情况下，盈利增速可能受到利率上行的侵蚀。当前，利率水平回升的“刚性”较强，去年以来外汇占款的下降造成基础货币收缩，维持流动性稳定需依赖货币政策的进一步宽松来提高货币乘数。

对内面临的房价和工业品涨价压力，对外面临的人民币贬值压力，使货币宽松的灵活度受限，稍有不慎可能导致流动性紧张和利率加速上行。货币宽松的空间有限，这对股市的上行构成制约。

总体来看，企业盈利和货币宽松度的影响使得未来市场走向充满变数。我们对此保持谨慎乐观的态度。未来股市整体风险可控，但投资者需更加注重结构性的选取，紧密关注市场主题的结构性机会，结合盈利和估值进行投资决策。在复杂的市场环境下，灵活应变，稳健前行，方能把握市场的脉搏。

这样的市场环境下，投资者需紧密关注市场动态，理性决策，才能在股市的起伏中寻找到更多的投资机会。