中国固定资产投资增速创十六年新低 民间投资增速继续滑坡

【中国固定资产投资增速放缓，民间投资持续下滑】

近期，国家统计局发布的数据显示，中国固定资产投资增速创下了十六年来的新低。今年1至5月，城镇固定资产投资同比增长9.6%，低于市场预期的10.5%，且继续呈现下滑趋势。更令人关注的是，民间固定资产投资更是滑落至3.9%的增速，显示出经济内生动力不足。

这一趋势并非孤立的。全国固定资产投资（不含农户）在1至5月也呈现出类似的下滑态势，同比名义增长9.6%，增速比前四个月有所回落。从产业角度看，第一、第二产业的投资增速均出现回落，而第三产业的投资增速虽然也有所回落，但基础设施投资的增速却达到了20%，成为亮点之一。

深入分析其原因，民间固定资产投资放缓的主要原因之一是产能过剩挤压利润，导致产能过剩行业的投资大幅滑落。尽管中国正在积极刺激私人投资，加快改革步伐，但目前来看，改革的步伐尚未达到能促进民间投资快速增长的程度。

机构解读指出，尽管整体工业生产相对稳健，但制造业的投资回落对工业生产的影响不容忽视。房地产市场的销售虽然整体维持高增长，但随着一线及部分二线城市的限购政策出台及预期，销售出现回落。尽管如此，主要二三线城市的房地产市场依然活跃，土地成交量和土地出让金均呈现出增长态势，“地王”频现。

总体来看，中国固定资产投资增速放缓，民间投资持续低迷，经济内生动力不足。在基础设施投资等领域仍有一些亮点，且房地产市场依然具有一定的活力。未来，需要继续加大改革力度，刺激民间投资，以促进经济的稳定增长。也需要关注产能过剩、房地产市场调控等风险因素，确保经济健康、可持续发展。随着二三线城市在房地产投资中占据更大比重，尽管近期房地产投资回落了0.2%，但我们观察到房地产投资的回升趋势并未在短期内结束。二三线城市的投资企稳，仍将带动全国房地产投资逐步回升。

深入分析背后的原因，民间投资的持续下降与实体投资回报率的下降和民营部门融资成本的居高不下有关。从政策层面来看，民间投资主要集中在第二产业，去产能政策对民间投资的影响尤为显著。

制造业和采矿业投资的下滑成为固定资产投资下降的主要驱动力。一方面，严格的去产能政策，如276个工作日计划，对投资产生了影响；另一方面，企业对中长期的预期悲观谨慎，导致补库存扩产能的投资行为受限。

在整体经济环境下，我们看到经济总需求并未明显下行。例如，黑色金属价格的大幅回落主要是复产供给影响，实际需求并未明显下降。从高频数据看，焦煤价格持续上扬，受雨季影响较小的区域玻璃水泥价格也在上升。房地产和公共部门宽裕的流动性继续推动基建投资上升趋势，经济弱企稳的动力依然存在。

海通证券观察到，工业增速缓中趋稳，5月工业增加值同比增速6.0%，符合市场预期。投资下滑中基建成为亮点。虽然地产销售和新开工面积增速小幅回落，但基建投资依然高位运行。面对投资需求疲软的情况，未来财政政策可能会更加积极。

消费增速也呈现出稳中趋降的趋势。尽管社消名义增速和限额以上增速均有所回落，但消费结构并未发生改变。随着乡村消费和餐饮业的持续增长，网上零售也继续保持高速增长。受地产销售降温影响，建筑装潢、家具、家电等消费增速有所放缓。

大摩华鑫分析认为，当前经济内生性动力不足，增长仍需政策助力。在基建投资企稳、房地产投资回落的情况下，全社会固定资产投资增速回落。受需求疲软和产能过剩困扰，制造业投资依然不振。但住宅投资仍保持强劲增长，去库存动力主要来自住宅。对于民间固定资产投资持续恶化的情况，虽然中央高度重视，但短时间内难以扭转下滑势头。

经济面临一定的下行压力，但基建投资、住宅投资的稳定增长以及消费市场的韧性为经济提供了支撑。未来政策仍需进一步发力，特别是财政政策可能会更加积极，以支持经济的稳定增长。民间投资与经济脉动：观察复苏小周期背后的推动力

民间投资对于经济冷暖的敏感性更高，像灵敏的晴雨表一样，时刻捕捉着经济的微妙变化。此轮经济复苏小周期的背后，更多的是政策性因素的推动。在国有企业投资大幅反弹的我们也必须正视实体经济内生性增长动力的不足，这一状况难以激发民营企业的投资热情。

传统意义上对民营企业开放的竞争性行业，如今却面临着产能过剩的困境。与此希望进入的行业又存在着过高的行业准入门槛等一系列困难，这些都成为民间投资下滑的推手。随着未来稳增长政策的力度减弱并逐步退出，如果民间投资不能接棒，那么经济增速可能会重新进入下行通道。针对此，应加大对民营企业的政策扶持力度，减税、开拓新的低成本融资渠道、降低垄断行业的门槛等举措亟待实施。

工业的脉搏依旧稳健，5月份规模以上工业增加值的同比增速与上月持平，保持在6%的水平。制造业的PMI指数也与之相呼应，大体持平。在这平稳的背后，我们注意到采矿业出现了由正转负的增长变化。尽管制造业和公共事业的工业增加值同比增速有所上升，但民间投资的乏力仍然令人担忧。

再看消费领域，虽然5月份社会消费品零售总额的名义同比增速微降，但考虑到通胀水平的高位回落，实际增速略有回升。消费作为经济的稳定器，在短期内依然发挥着作用。未来增长可能缺乏持续的后劲，受到经济增长放缓、收入增长下降以及预期改变的拖累。

在政策的舞台上，积极的财政政策将接棒稳增长。在一季度货币政策相对宽松的背景下，金融加杠杆导致的系统性金融风险上升，使得货币政策回归稳健立场。但考虑到实体经济的需求疲软和内生性增长动力不足，选择推动积极的财政政策来增强政策的有效性和针对性。财政部近期的表态也释放了积极信号，适度加大国债和地方债券发行规模，为依法规范加杠杆提供了重要举措。但需要注意的是，积极财政政策的落实和推进需要货币政策的配合，未来货币政策在回归稳健的过程中不会明显收紧。

值得关注的经济数据如：2016年5月份规模以上工业增加值、全国固定资产投资、民间固定资产投资、房地产开发投资以及社会消费品零售总额等都在稳步增长。统计局对此的解读为5月份国民经济运行总体平稳。

在全球经济的大背景下，考虑到美联储下半年的加息政策可能带来的波动，也在积极应对，特别是在人民币汇率形成机制上加快调整步伐，以降低美联储加息对国内资产价格及实体经济的冲击。

经济复苏的小周期中，民间投资的乏力与政策的扶持、工业的稳定增长以及积极财政政策的接棒等话题引人关注。在这个舞台上，每一个角色都有其独特的表演，共同演绎着经济的起伏与变化。