监管层摸底专户持债背后：流动性及兑付风险或被关注

监管层深入调研专户持债背后的流动性及兑付风险

随着资产荒的延续，大量固定收益资金涌入债市，导致债市杠杆逐渐升高和部分债券违约的现象日益凸显，使得流动性风险和兑付风险承受巨大压力。在此背景下，监管层开始密切关注并调研专户持债的规模和质押回购融资情况，以确保市场的稳健运行。

这一调研行动并非偶然。早在去年底，监管层就已向多家基金公司警示债券类专户的风险，并在年初对资管业务新规修订进行讨论时，拟对债券类专户的杠杆比例进行规范。这次调研主要是为了深入了解持债专户的杠杆情况，包括持债规模和质押类杠杆情况，以确保市场的健康发展。

持债专户杠杆摸底工作的展开得到了多家基金公司的确认。多数公司表示具体的填报事宜与细节还未展开。值得注意的是，这次统计上报的对象主要是私募性质的专户产品，而非公募基金。由于公募债基的资产情况需按日核算，且托管行也要参与，因此并不需要进行专项统调。

在业内人士看来，监管层对债券专户摸底的动机与防范当下该类专户可能暴露的风险点密切相关。一些债券产品内部杠杆比较高，结构杠杆也比较高，导致实际杠杆过高的问题。如果这些产品继续通过押券融资再买券的方式加杠杆，那么在需要变现的时候就容易酿成流动性风险，甚至在债券市场上形成抛压，导致价格风险。银行参与的结构化专户还存在债券、非标资产混合投资的现象，这也增加了流动性风险。

除了流动性风险外，监管层还关注宏观经济下行压力下部分低等级债券的实际兑付风险。近期，一些发行人出现兑付违约问题，使得市场对债券的兑付能力产生担忧。公募债市场的兑付风险还在向地方国有企业扩散，这也引起了监管层的关注。

可以说，监管层的这次摸底行动是对市场的一次全面检查和风险评估。通过深入了解持债专户的杠杆情况和市场风险偏好，监管层可以更好地把握市场动态，为制定更加精准的监管政策提供依据。这也提醒市场参与者要警惕风险，加强风险管理，确保市场的稳健运行。

在资产荒背景下，债市杠杆和债券违约现象引发了市场对流动性风险和兑付风险的担忧。监管层的摸底行动是对市场的一次全面检查和风险评估，旨在确保市场的健康发展。对于市场参与者来说，要加强风险管理，警惕潜在风险，以确保市场的稳健运行。近年来，公募债市场出现了一些变化，多家企业如山水水泥和亚邦等违约现象频现。在此背景下，兑付风险已成为现实性问题。对此，天风证券的一位债券投资专家指出，兑付风险和流动性风险相互关联，因为购买垃圾债券并加杠杆通常是系统性风险的前兆。

业内一些观察人士预测，监管层在完成对债券类专户产品的统计后，可能会对这些产品实施新的杠杆约束。这些专户产品与私募基金不同，它们是由持牌机构发行的通道，通常可以豁免穿透，也是银行理财和同业的投资范围。它们在同业市场上存在一定的风险交叉。如果出现风险，专户管理人也难免受到影响。此次统计不排除是为了未来给它们设定杠杆上限。

事实上，年初已有迹象显示，提高持债类专户的杠杆这一政策预期正在隐现。据21世纪经济报道记者从多家基金子公司人士处独家获悉，针对年后资管业“八条底线”细则修订的讨论会议上，监管层的一份讨论稿规定了固定收益类结构化专户杠杆比例不得超过1:3（现行版本为10倍）。投向债券的总资产比净资产亦不得超过140%的红线。

这一新规定引起了业内的广泛关注。有基金子公司中层人士表示，标准债池的绝对收益本来就不高，配资也很少有做到3倍杠杆这么高的比例。之前并没有内部杠杆140%的规定，这相当于把公募的标准用到了专户上。现在上报统计杠杆情况，可能是监管层在观察如果给专户设定杠杆上限，应该如何控制“去杠杆”带来的政策风险。

在此背景下，市场各方都在密切关注监管层的动作。如果确实要对专户产品的杠杆进行约束，那么这将对整个公募债市场产生重大影响。各方都在积极应对，以期在这个变化的市场环境中找到最佳的应对策略。这也提醒投资者在投资过程中要谨慎对待风险，做好风险管理，以确保投资安全。