二季度策略：积极有为 优选三行业龙头股（名单）

二季度市场策略分析报告

随着全球经济的复苏，市场展现出积极的态势。二季度，我们面对的是一个充满机遇的市场环境。在此背景下，深入国际货币环境的稳定态势和国内经济的稳健增长，无疑为我们提供了有力的信心支撑。

国际货币环境处于协调后的安全期，全球经济的复苏步伐稳健。去年四季度以来，全球货币政策的协调释放出了积极的信号，为全球市场的活跃表现奠定了基础。美国经济的复苏势头并未受到货币政策转向的负面影响，这无疑为全球市场的稳定发展注入了信心。全球极端货币政策虽然在短期内并未带来明显的负面影响，但其长期影响仍需持续关注。

国内经济在二季度同样展现出稳健的增长态势。资金面改善是年初以来“稳增长”效果强于去年的关键。随着政策的不断发力，流动性环境在二季度无忧，管理层的货币工具齐备，为市场的稳定发展提供了有力的支撑。影响估值的债转股、债务置换等至少不再恶化，且近期担忧的通胀问题也不会成为持续现象，为市场的进一步上涨提供了动力。

在研究过程中，我们发现了一些值得重视的长期苗头问题。其中，“稳增长”过程中的一些产业和企业变化、财政投资变化以及货币扩张变化都在发生，这些变化将对短期经济和市场表现产生影响。我们需要持续关注这些变化，以便更好地把握市场的动向。

基于以上分析，我们提出以下建议：

一、市场风格层面建议维持均衡配置。成长角度主要集中在新能源汽车、TMT细分子行业领域；周期角度优选非银、建材、煤炭等。

二、行业配置层面建议逐渐减仓通胀预期的食品饮料和畜禽养殖，首选行业包括非银、建材、汽车等。

二季度经济、流动性无忧。全球货币环境稳定，国内经济稳健增长，市场展现出积极的态势。在这样一个有利的市场环境下，我们需把握住机遇，合理配置资源，优化投资策略，以迎接市场的挑战。我们也要关注到一些长期苗头问题，以便更好地应对市场的变化。在接下来的日子里，让我们共同期待市场的进一步发展，共同迎接新的挑战和机遇。自2015年二季度以来，我国经济经历了一系列波折。在经历连续数月经济的迅速下滑之后，尤其是在6、7月份，我国PMI指数跌破了临界点，这一现象是自2011年以来未曾有过的趋势性下行趋势的表现。在这场动荡之下，“稳增长”的呼声越发响亮，一时间创新与转型似乎要让位于经济稳定的需要。此时的货币政策表现出超预期的灵活性和有效性。

随后的日子里，我国经济在政策推动下虽有所企稳，但仍面临一系列挑战。特别是在去年年底的一系列“稳增长”政策出台后，原本期待的“春季躁动”并未如期到来，这背后的原因直指项目资金配套的问题。经过深入分析，我们发现去年七八月份的“稳增长”政策效果不彰正是由于资金配套问题导致的。为了解决这个问题，采取了一系列措施，包括专项建设资金的落地、融资创新、城投融资的变通等。这些措施在上半年的作用仍在持续中。

在资金问题的解决过程中，经济逐步企稳的趋势也日渐明朗。然而在这一过程中，“稳增长”的核心作用并非仅仅是为了经济的增长，更是为了稳定市场预期。在此背景下，“托底”仍是主要的手段。当前的投资领域并没有出现大规模的系统性投资机会，基建投资仍然在“托底”，而地产投资虽有改善但仍面临向上弹性不足的问题。在这样的背景下，政策的调整仍然主要是为了防止经济过快下滑，而不是刺激其进一步增长。未来的关注焦点在于寻找新的下行迹象，如资金来源和资金投放的主体等的变化可能带来的风险点。目前来看，资金来源和投放主体都存在一些风险点，需要我们持续关注。不过幸运的是，当前的流动性环境并没有出现恶化的迹象。尽管经济下行趋势明显，但货币需求的角度以及政策导向都显示出宏观流动性不会恶化。通胀担忧、风险偏好因素的变化等问题都可能对市场产生影响，但这些影响都是短暂的，不会改变原有的趋势。在这样一个背景下，“稳增长”过程中的结构变化也引起了广泛关注。特别是产业和企业的变化更是引人注目。尽管一直在鼓励大众创业、万众创新并出台了一系列优惠和扶持政策但大企业仍然占据了越来越多的优势地位信贷资源的配置也在向大型企业倾斜创新政策也在更多地惠及大型企业未来经济形势的发展仍需要关注这些结构性的变化带来的机遇和挑战。总的来说我国经济虽然面临一系列挑战但也孕育着新的机遇在这个过程中政策的调整、资金的流动以及产业和企业的变化都在为我们的经济发展带来新的可能性让我们期待未来的经济能够迎来更加稳健的发展。在当前的宏观经济环境下，“稳增长”的项目分配更偏向于大型企业，尤其是大型国有企业。这些企业在承担“稳增长”任务时，虽然项目投资收益较低，但收入稳定，资产规模可逐步扩大。与此中小企业在经济下行趋势中面临着严峻的挑战，房地产市场便是其中的缩影。越来越多的中小企业难以承受土地成本、税收压力等多重因素，开始退出市场。

从产业角度看，房地产化的趋势愈发明显。尽管许多地区在努力发展新兴产业，如创新工业园、战略新兴产业等，但总体来看，房地产仍是主流。耕地红线、保障房等政策无形中推高了房价和地价。房地产及其产业链成为最容易调配资源、技术要求不高的行业，成为“最容易突破、阻力最小的方向”。

在财政投资方面，当前财政赤字提高，公共财政支出占GDP比重不断上升。通过购买服务等方式引导财政投资，除了传统的基础设施投资，还涉及文化体育、教育、社会保障、医疗卫生等领域。投资模式的转变，如成立产业投资基金直接参与市场竞争，为市场带来新的变化。

货币扩张方式也在发生变化。在贸易顺差和外汇储备的影响下，货币扩张曾一度被动。随着财政投资的引导，货币投放逐渐跟随财政项目的变化。当前，“债务置换”和“债转股”等临时性措施缓解了货币受阻的现状。未来，新的货币扩张可能出现在PPP等模式中，购买服务协议作为新的抵押物，成为货币扩张的载体。

从市场与行业表现来看，一季度市场整体下跌后，3月份出现反弹。高估值和高弹性行业表现较好，如非银、电气设备、国防军工等。首选行业中，非银、畜禽养殖在3月份涨幅较大，而房地产虽受政策调控影响表现一般，但依然是市场的热点之一。

基于以上情况，对于二季度的行业配置，高估值行业和高弹性行业仍是主要配置方向。随着PPP等新模式的发展，相关领域的投资机会值得深入挖掘。总体而言，市场在经历一季度的调整后，正逐步走出低谷，未来有望呈现更多的投资机会。在当下的市场环境中，特定行业的估值与弹性成为了投资者关注的焦点。针对高估值行业，如计算机、电子、传媒和国防军工等，其高估值状态依然值得配置。而高弹性行业则以非银领域为主，对市场反应敏感，值得重点关注。

通胀预期行业在4月份实现了收益兑现，逐渐进入配置减持阶段。年初以来，尤其是畜禽养殖和白酒行业，在通胀预期的推动下表现抢眼。随着核心通胀的稳定和货币供应的整体可控，通胀并未持续超预期。对于畜禽养殖和白酒等通胀收益类行业，建议逐渐降低配置。

随着经济的企稳信号增强，我们看到了经济复苏的微弱迹象。在各地的调研中，投资有所修复但弹性略显不足。建议增配与经济复苏相关的行业，如建材和汽车。这些行业在市场反弹中具备较大的潜力。

综合考虑经济、流动性和政策三个因素，市场仍具备反弹的基础。从经济增长角度看，3月份的经济数据有所改善，经济弱复苏的证伪需要等到二季度末端。通胀整体可控，且逐步回落，不会对市场造成核心约束。流动性方面，目前仍维持宽松基调，人民币贬值压力可控。政策层面，需求和供给侧并重的政策导向，使得市场对于供给侧改革带来的经济下滑预期有所减弱。后续可关注营改增、债转股等政策的变化。

基于以上分析，行业配置的主要思路是关注结构性机会。优选高弹性品种，如计算机、电子、传媒和军工等TMT领域；资金敏感性行业以及风险边际变化行业，如非银等；弱复苏角度增配地产相关的建材、汽车等行业。在二季度，优选的行业包括非银、建材和汽车。其中，非银领域的相关证券和保险公司，建材领域的知名水泥企业，以及汽车行业的优质整车和新能源汽车企业，都是值得关注的投资标的。

市场仍具备反弹的基础，投资者应关注结构性机会，根据行业配置的主要思路，积极有为地调整投资策略。