基金超配强势行业 “抱团”拥挤引发担忧

昨日，军工、白酒、券商等热门板块在股市中表现不佳，引发了市场广泛关注。这一现象使得关于“抱团股”的讨论再次热烈起来。当前，基金重仓板块的拥挤程度究竟如何？通过梳理主动偏股型基金2020年四季报，我们发现了一些端倪。

与A股历史上的典型“抱团”行情相比，当前基金对强势行业的配置虽未到达“瓦解”前的极限位置，但已非常接近。值得注意的是，超过百位的基金经理在四季报中提及了对“抱团股”的看法，他们的态度普遍较为谨慎。

广发证券统计数据显示，主动偏股型基金在持股市值方面，表现出显著的增长趋势。截至去年年底，其持股市值约为3.7万亿元，相较于2019年底的1.6万亿元，增长显著。公募基金在A股的话语权也显著提升。

从基金的配置情况来看，行业龙头股受到热捧。各类基金对大市值股票的配置比例继续上升。具体来说，主板和沪深300的配置比例都有所上升。

基金对中小板和中证500的配置比例小幅回落。与此创业板配置比例保持稳定，但头部公司受到明显加仓。这表明基金在配置创业板时更注重优质头部公司。

广发证券首席策略分析师戴康认为，“基金持有结构/A股行业市值结构”是评估强势行业“抱团”拥挤度的一个有效指标。如果基金配置结构在某些时点相较市场结构偏离过大，可能意味着局部配置拥挤。

从主动偏股型基金对行业的配置情况看，白酒和电源设备等热门行业受到基金显著超配。特别是白酒行业，基金的配置超过了其自由流通市值的1.5倍。

众多基金经理对“抱团股”现象表达了谨慎的观点。他们认为，虽然当前配置尚未到达历史极限位置，但随着市场变化，风险逐渐累积。部分热门行业出现了明显的“抱团”迹象，大量资金集中买入少数上市公司，虽然这些公司质地较好，但股价表现远超实际盈利增长。

一些基金经理提醒，头部资金的“抱团”行为需服从股市基本规律和企业成长规律。脱离基本面的上涨可能被视为泡沫。他们也指出，“抱团股”的高估值反映了全球流动性极度宽裕带来的预期收益率普遍下滑。

博时基金经理葛晨表示，当前现象背后有多重因素驱动。一方面是全球流动性宽松带来的高估值；另一方面也与头部基金爆款频出有关。核心资产的盛宴仍在进行中，但投资者应保持警惕，认识到风险往往产生于盲区。

投资者应密切关注市场动态和基金配置变化。在货币和财政政策没有大的转向、爆款基金仍会频出的背景下，“抱团股”现象仍将持续一段时间。但投资者应保持理性，警惕潜在风险，做到灵活应变。