深圳燃气(601139)电厂气量再超预期；LPG业务可能再次

经过对深圳燃气公司发布的季度业绩报告的深入研究，我们对公司的表现有了更为深入的理解。以下是我们的分析与预测。

深圳燃气在公布的三季度业绩快报中展现出了强劲的增长态势。公司在前三个季度实现了归母净利润7.48亿元，同比增长了惊人的46%。特别是在第三季度，其单季度的归母净利润达到了2.1亿元，同比增长64%。基于这样的表现，我们决定将2016/17年的每股盈利预测上调10%/1%，至0.42元/0.47元。

公司的售气量在第三季度再次超越了我们的预期。特别是电厂气量，同比增长了24%，达到了1.4亿立方米，这是自2014年第四季度以来的最高单季电厂气量。非电厂气量也呈现出稳健的增长态势，同比增长了7%，达到2.7亿立方米。其中，钰湖电厂的表现尤为亮眼，去年下半年实现热电联产后，其发电积极性和效率均有显著提高。

随着油价的回升，公司的LPG批发业务也呈现出盈利增长的态势。今年上半年，由于低价库存的利好影响，该业务已成功扭亏，毛利同比增长约9,万元。而随着国际油价的回升，我们预计第四季度LPG批发业务可能继续受益于库存收益。

除此之外，公司的LNG码头项目也值得我们关注。该项目可能在2017年第三季度投产，预计明年开工率为20%，即2017年LNG进口量约为2.2亿立方米。我们估计，该码头在2017年的税前净利润贡献可能达到约7,000万元，占全年盈利预测的7%。

我们也注意到行业改革可能带来的风险。近期出台了一系列关于天然气价格监管的意见，虽然我们认为这些政策对于长输管道的改革精神可能也适用于地方，但在实际执行中，各地区城市燃气企业的改革进度和政策执行力度可能存在差异。我们也注意到非居民门站气价在调峰期可能上涨的风险，这可能会挤压售气毛差。

基于以上分析，我们上调对公司的目标价至11.5元，对应2017年的市盈率为24倍。我们维持“推荐”评级。但投资者也需要注意一些潜在的风险因素，如油价波动、非居民门站价格上涨以及LNG码头项目投产进度晚于预期等。深圳燃气展现出强劲的增长态势，是一家值得关注的优质企业。