新三板扩容还需“水畅其流”

随着新三板市场的快速发展，越来越多的企业选择在这个平台上挂牌，随之而来的是一系列的问题和挑战。据统计，近半数企业难以实现融资，成为了所谓的“僵尸企业”。这个现象，不仅困扰着这些企业，也让整个市场充满了隐忧。

新三板市场的扩容浪潮汹涌，但流动性问题一直是行业的痛点。企业的融资需求与银行惜贷之间的矛盾，使得许多中小企业不得不寻求民间金融或直接融资。新三板市场作为一个公众公司平台，虽然对投资者有一定的吸引力，但由于定增市场的火爆与机构股权退出的困难形成了鲜明的对比，让许多企业担忧自己的挂牌后是否能真正融入资金。

经历了飞速发展的2015年，新三板市场不再是羞涩的新手，但随之而来的挑战也日益严峻。僵尸股的问题引发了广泛关注。这些企业的困境源自何处？是缺乏资本运营的意义，还是商业模式和盈利状况不被看好？如何避免成为僵尸企业？这是许多企业都在思考的问题。

企业的成长需要良好的资本运作，然而目前许多二三线城市的企业由于缺少优秀的董秘和资本运作经验而面临困境。一旦被标记为“僵尸股”，这些企业在融资市场上将步履维艰。企业需要找到自己的定位，通过加大研发和市场开拓力度来提升业绩，顺应时代变迁。与资本市场保持良好的互动关系也是关键。

对于投资机构而言，新三板市场的价值洼地仍有待深挖。虽然目前一些企业的估值过高，但市场的选择和定价机制会淘汰不良企业，优秀的企业仍会得到投资者的认可。除了定增外，新三板企业还可以通过协议转让等方式进行融资。虽然目前新三板市场交易量小，但一些机构仍对未来市场保持乐观态度，认为新三板市场在2016年存在许多投资机会。

对于企业来说，估值是一个重要的问题。不能仅看市盈率或利润规模，需要综合考虑多种因素来给出合理的估值。对标公司的运营情况也是重要的考核因素之一。只有这样，才能避免成为僵尸企业，真正融入资金实现发展。新三板市场虽然充满挑战，但机遇也并存。只要企业找到自己的定位，不断提升自身实力，与资本市场保持良好互动，就能在这个市场上找到自己的发展之路。在当下外延式扩张的浪潮中，众多企业正在积极寻找新的发展机遇。信投资本合伙人曹齐指出：“许多传统企业本身就处于行业风口，与互联网企业相比，它们仍拥有诸多机遇。”

曹齐进一步强调，所有企业的问题最终都可归结为财务和交易问题。他建议企业应加强税务筹划，并重视法务、税务、财务等基本业务以外的问题。企业应借助专业机构的帮助，以降低交易成本。

张涛提醒企业决策者，在面对市场时，切勿轻信一些所谓的“江湖郎中”的蛊惑。诸如过度包装利润、违规补税等不必要的环节，不仅可能无法给企业带来实际效果，还可能耽误企业发展的节奏。

当前，“新三板”对于企业自身的影响并不大，无论其是否分层或扩容。投资者更关注企业的基本面而非盲目投资。雷蒙德公司的董秘贺颖表示，随着创新层的推出，那些贴上“创新”标签的企业将更容易脱颖而出。

创新层的推出所带来的好处是显而易见的。乔志东认为，“高大上”的标签将为创新层的企业增加分量。通过优惠政策如储架发行、授权发行等，以及融资模式的先行先试，如并购基金、并购贷款、公募基金、债权等，将形成“鲤鱼跃龙门”的效应，打造标杆企业。对于投资方而言，创新层形成的股票池是优中选优，加上企业数量相对稀缺，这将使投融资得到进一步平衡，流动性问题也将得到缓解。

但现实情况是，新三板企业数量已超过5600家，而能登陆创新层的企业不到500家。预估2016年创新层股票的比重也不会超过10%。传统企业若想在新三板市场获得一席之地，必须努力提升自我，争取登陆创新层，否则可能沦为“僵尸股”。

创新层的推出对整个行业而言是重大利好。未来除了分层机制，还会有淘汰机制的实施，这可能会导致一些企业被“边缘化”。机构对于资金退出渠道的问题表示担忧。有业内人士表示，“出售新三板股票时一旦有出售意愿，便会出现狂跌现象，无人问津，使得行业陷入尴尬境地。”

新三板企业的基金募集更多是基于周期较长的特点，其投资周期较长，这是VC基金募集的最大难点。而中国人普遍追求短期效益，一般只接受3年的投资周期，“5年以上就显得偏长，7年几乎难以想象”。

在由潜力股联合中国青年投资家俱乐部、中国投资人中心、中国并购菁英汇等机构举办的首届中国股权投资退出论坛上，中国风险投资有限公司的李爱民提出，股权流动性迫切需要多元化的退出渠道。他相信：“若退出渠道更为畅通，企业的融资可能会事半功倍。”李爱民还表示，随着未来新三板的改革和越来越多的机构投资者及个人投资者的加入，新三板的交易量将有所改善，流动性的困局也将得到缓解。