医药行业崛起涨逾3% 逾20股涨停

【个股研报】

标题：九安医疗调整定增策略，强化健康管理云平台建设

公司近期在股东大会上通过了关于调整非公开发行股票方案的议案，将发行价格、股票数量和募集资金进行调整，并调整了主要的募投项目。这是九安医疗围绕用户形成的“智能硬件+应用程序+云服务”战略思路的进一步实践。

调整后的定增方案更加聚焦于移动医疗领域，特别是在健康管理云平台的建设上。公司拟投入7.31 亿用于打造一个集软硬件于一体的健康管理云平台，为医疗服务机构提供解决方案。该平台将以智能医疗设备为入口，通过互联网技术和手段，积累用户健康数据，为病人和医生搭建沟通的桥梁，提高医疗和健康管理效率。这不仅有助于公司构建完整的健康大数据平台，也有助于提高整个社会的医疗和健康管理效率。

九安医疗还与小米合作推出了蓝牙版iHealth智能血压计，适配机型数量大幅扩大。iSmart Alarm家庭安防公司也由孙公司调整为子公司，股权占比保持不变，这有助于公司更好地参与iSmartAlarm的管理。

目前公司正处于由硬件业务向健康大数据服务、健康管理业务的转型期，虽然业绩受到一些压力，但预计ihealth的收入占比将在未来有所提升，届时公司将实现盈亏平衡。

风险提示：ihealth系列推广可能低于预期，研发和销售费用投入可能增加导致盈利水平持续较低的风险需要注意。建议持续关注。

另一方面，华邦健康也在积极推进其医药主业的战略转型。该公司正在构建大华邦医疗联盟，通过聚焦医药业务，打造专业医疗平台。该公司已经完成对德国莱茵医院的收购，并在国内积极推进与公立医院的合作，布局康复医院和医疗中心。依托其丰富的旅游资源，将旅游养生医疗落地。在区域医疗市场，公司积极与、医科院校、专科医院合作，引进相关项目，建立研发中心和孵化器。公司正在剥离农化业务，颖泰嘉和有望挂牌新三板。整体上，华邦健康正在积极推进其战略转型，以更好地服务于医药主业。

以上内容对两家公司的业务进行了深入的和展望，对于投资者来说具有重要的参考价值。在做出投资决策时，还需结合自身的投资目标和风险承受能力，进行充分的研究和评估。公司全资子公司颖泰嘉和是国内顶尖、国际领先的非专利药农化公司，作为公司农化业务的重要平台，自成立以来始终保持快速增长，通过并购形成了完整的产业链。随着战略转型和聚焦医药主业，颖泰嘉和计划在新三板挂牌，预计年内成功实现。这将进一步推动公司集中精力推进大华邦医疗联盟战略。

关于盈利预测，公司2015-2017年的收入预计分别为66.80亿元、74.80亿元和79.90亿元。归属母公司的净利润预计为7.45亿元、9.07亿元和10.31亿元。随着收购百盛药业后的业绩快速增长以及新产品的推广，公司前景看好。考虑到公司未来的业绩增长、业务规模和市值水平，给予2016年目标价为12元，评级为“谨慎推荐”。

也要注意大健康业务进展不及预期的风险。

另一方面，海虹控股的第三方PBM模式在岳阳成功落地，这是公司在TPA和健康管理领域的重大突破。公司的第三方PBM模式在医保控费的大背景下，有望不断实现异地复制，牢牢把握医保支付端。公司的医保智能审核系统运行多年，处于业界领先地位，并且协助建立医保支付价格库，间接约束药品价格，实现医保控费。公司为参保人提供全面的健康管理服务，打造“互联网+医保”模式，通过卡位医保支付端来卡位TPA和C端健康管理，这是公司的核心优势。

通过卡位医保支付端，海虹的“PBM+TPA+健康管理”布局逐渐成熟。公司通过签约29个省、168个市的医保系统，获得大量甲方身份，进而实现盈利。紧紧把握医保支付端，使海虹能够获得丰富的医院资源、患者医保报销入口、用户医疗支付信息、用户健康需求数据以及历史诊疗大数据等，帮助参保人全面健康管理。这使得海虹能够从商保健康险中获得保费分成，同时通过C端健康需求向上游药企和批零商等健康提供商议价。

从商保角度看，海虹的核心业务是提供打包的TPA服务，其中医院落地服务是收入核心和与商保合作的关键。海虹通过将商保服务引入医院，提高医院资源的有效配置和收入，同时提升投保用户的服务质量，控制保险公司的赔偿费用。海虹已与多家大型保险公司和三甲医院建立战略合作，并与支付宝合作，商业健康险产品预计年底推向市场，明年商业健康险产品分成收入有望爆发。考虑到商保健康险市场的巨大增长空间，海虹的前景十分广阔。海虹凭借对医保支付报销及与商业保险合作的精准把握，展现出其在健康险领域的强大潜力。回顾发展历程，让我们深入了解这一趋势背后的原因。

全球健康险市场的发展呈现明显差异，我国人均健康险保费在2014年仅达116元，相较之下，美国和德国的人均保费分别为16800元和3071元。这一数据对比揭示了我国健康险市场的增长空间巨大。在这样的大背景下，税收优惠政策和医保向商保购买大病医保等政策成为了推动市场发展的催化剂。

在政策的推动下，商业健康险市场的前景愈发光明。例如，财政部、国家税务总局、联合发布的通知中明确提出了个人所得税政策的试点方案，鼓励个人购买商业健康保险。***常务会议也确定了全面实施城乡居民大病保险的计划，预示着未来商保在大病保险领域的角色将愈发重要。

随着地方财政压力增大和医保控费趋势的加强，商业保险在医疗体系中的作用愈发凸显。家庭规模的小型化、失能收入险和长期护理险的巨大发展空间也为商业健康险的长期增长提供了动力。这些利好因素不仅有利于商业健康险市场的发展，也预示着海虹在这一领域的前景充满希望。

从海虹的角度来看，该公司通过卡位医保和与商保的合作，成功将流量导入新健康APP，实现了业务的快速增长。特别是在“湛江模式”的复制过程中，海虹展现出了强大的执行力和市场洞察力。通过与医保的合作，海虹成功将患者导入其APP，并通过与医院的紧密联系确保患者的粘性。宏观政策对药价改革的导向也为海虹在医保支付端的战略地位提供了巨大的想象空间。

综合考虑行业宏观面政策不断利好的背景，以及海虹在医保和商保领域的布局和业绩突破，我们给予海虹控股“增持”评级。投资总是伴随着风险，市场系统性风险、“湛江模式”业务变现模式低于预期风险以及与商业保险合作进展不达预期风险等都需要投资者密切关注。

海虹凭借其独特的商业模式和强大的市场洞察力，在健康险领域展现出了巨大的潜力。随着政策的不断支持和市场的日益成熟，我们有理由期待海虹在这一领域的更大发展。（国海证券）