市场盘整消化政策不确定性

海外中资股市场在经历了一周的大幅调整后，终于在上周在低位展现出企稳的迹象。多数板块，包括材料、汽车和电信等，纷纷上涨。这与我们上周对市场可能逐步触底反弹并进入布局区的判断相吻合。

在政策不确定性的影响下，成长板块内部出现了较大的分化。半导体等硬件板块吸引了大量的流入资金，而游戏、医疗保健以及直播等相关标的则继续承受压力，这种压力主要源于监管政策的担忧。特别是电子游戏的标的，在媒体报道其对青少年产生相对负面影响后，包括腾讯和网易在内的企业遭遇大幅抛售。

尽管监管不确定性依然存在，但市场可能已经过度计算了悲观情绪，尤其是对于优质的成长股而言。从几个关键因素来看，市场正在逐步进入“布局区”：

1. 市场估值已经反映了大量的悲观情绪。即使在盈利进一步下调10%-20%的假设下，当前的估值仍然明显低于历史均值。与其他资产进行对比，也显示出港股的相对吸引力。

2. 市场情绪方面，技术指标出现了极端超卖信号。

3. 海外资金并没有出现市场担忧的大幅流出。在市场企稳后，南向资金上周也小幅回流。

4. 在政策方面，腾讯和网易已经采取了行业内相对领先的措施来防止未成年人网络成瘾。长期以来，中国一直在推动国内游戏行业的健康发展。

考虑到近期市场已经遭遇抛售，我们认为无论是长期还是短期，都存在一定的机会。短期看，由于近期的过度抛售，那些估值定价明显具有吸引力的板块将会出现逢低买进的机会。长期来看，中国产业和消费升级的趋势仍将持续，电动汽车产业链、新能源、先进制造以及消费和医疗保健两大板块中的龙头企业将拥有众多长期机会。

市场走势回顾显示，海外中资股市场在上周出现企稳迹象。恒生指数上涨0.8%，恒生国企指数和MSCI中国指数分别微涨0.4%和0.1%。虽然科技板块由于监管不确定性继续承压，但多数板块如电信、资本品和材料板块表现出强劲的涨幅。

虽然市场短期可能受到监管不确定性和其他因素的影响而波动，但长期来看，随着中国经济的发展和产业升级，海外中资股市场仍具有巨大的吸引力。对于投资者来说，现在是布局和关注市场动向的好时机。海外概况与市场动态

近期，美国劳工局发布的7月就业数据表现强劲，超出市场预期。这一积极的数据推动，使美国国债收益率上周明显上升，反映出市场对美联储减量政策的预期逐渐增强。在就业市场稳步修复的背景下，美联储可能正逐步接近实现其全面就业的目标。对于香港市场而言，尽管美联储的政策变动是影响海外资金流动的因素之一，但其在政策调整时间点附近的潜在市场扰动，尤其是美债利率的上升，仍然需要我们密切关注。

投资策略与前景展望

尽管市场近期经历了一波抛售潮，但我们依然认为无论是长期还是短期，都存在不少投资机会。对于那些因过度抛售而估值极具吸引力的板块，投资者可以关注逢低买进的机会。特别是科技板块中的龙头个股，部分企业的估值已经降至历史低位，值得投资者关注。

从更长期的角度看，中国产业升级和消费升级两大趋势仍将持续，这为电动汽车产业链、新能源、先进制造以及消费和医疗保健等板块的龙头企业提供了巨大的发展空间。这些企业的长期前景依然被我们所看好。

核心关注点

1. 宏观出口情况：

尽管7月份中国出口同比增长19.3%，相比6月份的32.2%有所放缓，但仍保持韧性。出口两年复合增速达到12.9%，显示出外需正在逐步放缓。的出口数据反映出国内生产和出口受到德尔塔病毒变异的影响。我们预期下半年市场关注的焦点将从物价转向经济增长的可持续性，而经济放缓可能为政 策放松提供空间。

2. 股市估值情况：

目前市场整体估值处于历史均值下方0.5倍标准差，成长板块龙头标的估值更是处于历史低位。海外中资股成长板块的估值在近期抛售后面临被低估的情况，尤其是中国互联网巨头企业的估值已接近历史区间底部。这为长线投资者提供了一个难得的布局机会。

3. 美国货币政策与香港市场：

强劲的就业数据推动美国国债收益率上升，市场开始关注美联储的货币政策走向。香港市场受到美联储政策的影响，但仅仅是众多因素之一。我们需关注美联储暗示的减量时间点及其可能带来的市场扰动。

4. 资金流向与板块轮动：

上周南向资金转为流入海外中资股市场，结束了连续两周的流出趋势。内地投资者开始转向半导体和汽车（尤其是电动汽车）标的，而海外资金流入势头依然不变。尽管被动资金总量有所放缓，但市场依然活跃。

当前市场虽然面临一些挑战和不确定性，但机会与挑战并存。投资者需要保持冷静，深入分析，寻找那些被低估的、具有长期增长潜力的投资标的。对于美联储的政策变动、国内外疫情形势等关键因素也需要保持密切关注。