注册制试点一周年回头看 - 系统性思路统筹推进 注册制改革落一子

改革深化，谋划先行，科创板的实践投石问路。在制度建设的道路上，我们逢山开路，集目标导向、法治规范、政策协同三者合力，让注册制在中国资本市场的广阔舞台上绽放光彩。

继一系列成功过会的优秀企业之后，【中芯国际】亦将于6月19日迎来上市委的严格考察。这短短的19天“赶考”历程，不仅书写了科创板的速度，更折射出科创板的活力与韧性。一个健康的经济生态，离不开市场机制的开渠引流，离不开制度法规的去芜存菁。

改革的顶层设计，如何落子而活全盘，考验着决策者的魄力与功力。系统思维是科创板制度建设的核心。只有深入了解国民经济的运行肌理，依托资本市场的全局联动和配套法规的保障支持，我们才能培育出具有中国特色的注册制土壤，助力更多企业长成参天大树，推动多层次资本市场的发展。

从明确任务到锚定方向，从理念更新到现实实践，注册制的改革之路愈发清晰。我们瞄准任务，统筹推进制度改革，循初心，设立科创板并试点注册制，旨在推动经济创新转型和资本市场改革。

资本市场的制度建设和实践，应是系统化、全局化的。科创板的设立，强化中介机构责任，加大不实信息披露中介机构的处罚力度；保护投资者合法权益，建立和完善投资者纠纷化解和赔偿救济机制；推动完善有关法律法规，完善与注册制相适应的证券民事诉讼法律制度等。这些配套改革措施，成为科创板试点注册制的重要环节。

科创板为科创企业量身定制，率先打破未盈利企业、特殊股权企业及红筹企业的限制。“5+2”的个性化上市标准，以包容、开放的姿态，欢迎各阶段、各股权架构的科创公司。随着监管层为红筹企业回归A股亮起绿灯，一大批领先企业扬帆启程。

与此科创板的注册制审核以信息披露为中心，与过去的实质性审查核准制彻底告别。问询式审核不仅挖掘出真公司，也让市场选出好公司。全电子化审核系统、全过程可查询的审核流程，以公开透明的形式接受社会监督，进一步强化审核结果的可预期性。

在试点注册制的进程中，压严压实中介机构责任成为科创板改革的又一重要举措。保荐人、证券服务机构需对发行人的信息披露严格把关。科创板引入保荐跟投机制，形成良性的风险共担机制。

宽进严出是科创板的重要原则。相比其他板块，科创板的退市制度更加严格，明确了多种退市情形和具体指标。这一严格的退市制度将成为滥竽充数者、违法乱纪者的达摩克利斯之剑。

从理念到现实，科创板一直在实践中不断夯实法律和规则的基础。公开透明的审核机制、上市委合议机制、券商责任督导机制等多个配套机制的落地，使注册制从理念转变为现实。

在股东“减持题”上，科创板也进行了深入的和实践。首发股份如何有序流通、创投基金如何循环流转等问题在全新的减持规则中找到了答案。这些创新思路的减持机制为科创板的发展注入了新的活力。

科创板的改革和实践是我国资本市场改革的重要一步。在设立科创板的过程中，我们坚持以市场化、法治化、国际化为导向，推动资本市场持续健康发展。自4月3日起，上交所公布的《科创板上市公司股东以非公开转让和配售方式减持股份实施细则（征求意见稿）》中，明确了科创板公司股东可通过非公开转让和配售方式向符合条件的机构投资者转让首发股份，这是一次大胆的尝试与创新，科创板再次展现了其独特的市场化博弈之路。

这项新规定标志着科创板在发行上市制度、监管制度以及交易制度等方面的进入了一个新阶段，对于司法保障提出了新的要求。随着差异表决权架构下的公司治理纠纷、红筹企业回归境内上市后VIE架构的法律效力纠纷等问题的出现，统一司法政策和裁判导向成为了关注的焦点，旨在推动形成一个公平、公正的市场环境，确保各方的权益得到充分的保护。

在科创板试点注册制的背景下，交易所的责任明显加重。发行上市审核、上市公司监管等方面的责任增加，也对交易所诉讼模式、司法审查内容和范围、证明责任、证明标准等提出了新的挑战。在这一进程中，全面的法制基础与有效的司法保障显得尤为重要，为注册制的推进提供了坚实的制度支撑。

新证券法的实施，体现了法制建设对科创板试点注册制经验的吸纳与落实。虽然注册制的法制环境仍待完善，配套制度规则仍需健全，但不可否认的是，注册制改革的法制保障已在多个维度取得了显著的进展。

科创板的设立并试点注册制是资本市场全局的重要一环，其意义在于形成可复制、可推广的经验，撬动存量市场的全面改革。科创板在改革过程中形成了一套宝贵的经验，包括增强资本市场的包容性、建立信息披露为核心的股票发行上市审核制度以及稳步推进注册制改革等。

随着新证券法的实施，中国资本市场已正式进入注册制时代。在此基础上，创业板的改革也逐步展开，吸收科创板的经验，优化制度构建，更符合创业板公司特点的持续监管体系正在逐步形成。

资本市场的深化改革需要科学谋划，集目标导向、法治规范、政策协同三者合力。科创板的实践与制度保障的建设进程，正是这一思路的最好体现。我们期待，在各方共同努力下，注册制在中国资本市场的广袤土地上生根发芽，为资本市场的全面深改保驾护航，让中国的资本市场更加繁荣、充满活力。