央行连续6日净投放后转向净回笼 今日净回笼2450亿元

中国央行今日执行了大规模的逆回购操作，共计投放了1200亿元的14天期逆回购和100亿元的28天期逆回购。尽管公开市场今日有3750亿元的逆回购到期，单日净回笼资金高达2450亿元，但央行在连续6日的净投放后转向净回笼的操作依然引人注目。

上周，公开市场逆回购操作总额达到了惊人的9500亿元，而逆回购到期规模为2800亿元，实现了资金净投放6700亿元，创下了自4月22日当周以来的最大单周净投放记录。

根据兴业研究的分析，尽管外汇占款降幅的扩大在一定程度上制约了流动性，加之季末考核以及“十一”假期效应的影响，大行融出意愿减弱，这些因素都为节前的资金面带来了压力。海通证券观察到，虽然8月CPI远低于预期，通胀压力有所缓解，但食品价格涨幅超预期以及PPI的回升，预示着年底物价可能反弹至约2%的水平。人民币贬值压力依然存在，宽松货币政策也受到了限制。

央行货币政策的操作空间正面临挑战。从重启的14天期逆回购和28天期逆回购来看，市场解读为央行有意降低债市杠杆的信号。事实上，长端利率应声反弹，国债期货出现一轮较大的调整行情。驱动利率变动的主要因素是经济基本面与货币政策。我国经济仍处下行周期，宽松货币政策虽有助于抵御经济下行，但其带来的负面影响也不容忽视。目前，宽松货币政策的边际效用逐渐减弱，而信贷市场主要靠居民住房贷款支撑。暴涨的房价与低迷的实体经济让央行货币政策陷入进退两难的境地。

居民住房贷款杠杆水平不断攀升，个人房贷增量持续大涨。数据表明，居民杠杆率近年来增长迅速，个人购房贷款增量惊人。目前信贷市场主要由房地产销售和非银金融机构贷款支撑，而企业贷款仍然疲软。流动性陷阱已显现，宽松货币政策的效用越来越弱。

面对全球货币宽松的大环境，中国央行必须权衡其货币政策的决策。继续宽松可能面临资产暴涨的风险，而一旦美联储加息得以实施，全球流动性可能收缩，这将对新兴市场产生冲击，也必将限制我国货币政策的空间。货币宽松仍是全球央行的共同选择。中国央行如何在保持经济稳定与防范金融风险之间取得平衡，将是我们密切关注的焦点。这一系列逆回购操作及市场反应揭示了央行面临的挑战和困境，未来货币政策的走向值得我们深入观察和思考。尽管货币空间已经相对有限，但央行在此刻或许仍然不敢轻易大幅收紧流动性。担忧一旦行动过度，可能引发泡沫破灭，对经济造成断崖式的冲击，这种未知的风险无人能够预见。面对债市去杠杆的挑战，央行仍然适时地调整了策略，例如下调了28日逆回购利率，以此稳定市场信心。展望未来，若经济无重大变化，我们预期央行将维持一种微妙的平衡。货币政策既难以进一步宽松，也难以大幅收紧。这种平衡犹如走钢丝，既要考虑稳定经济的需求，又要顾及防范潜在风险。（期货日报报道）机构专家对货币政策进行深入解读：★ 中信证券指出，尽管信贷增长引人注目，但稳健的货币政策仍是核心。过度宽松或收紧都可能带来不可预测的风险。★ 高盛集团关注CPI数据，认为其低于市场预期，这为未来更宽松的货币政策预留了空间。但宽松的同时仍需警惕潜在风险。★ 招商宏观团队虽然认同通胀超出预期下行，但他们认为货币政策的空间并未因此完全打开。调整策略时需综合考虑多种因素。野村中国的首席经济学家赵扬对未来货币政策持乐观态度，认为在维持宽松环境的仍需关注经济数据的变动以做出适时调整。国内专家也给出了他们的观点：★ 易纲表示，中国的货币政策仍然保持谨慎态度，对于零利率政策尤为小心。这表明决策者对于货币政策的调整持有审慎的态度。★ 连平认为，随着三季度经济的平稳改善，货币政策的松动必要性有所降低。但这并不意味着货币政策会收紧，而是在稳定中寻求平衡。无论是机构还是专家，都强调了在当前经济环境下货币政策的平衡重要性。既要稳定经济，又要防范风险，这需要决策者做出明智的决策。