国信证券：加入MSCI后新兴市场股市表现比较

【国信证券关于新兴市场股市在加入MSCI指数后的表现分析】揭示了一些有趣的现象。当新兴市场国家宣布加入MSCI指数后的五个交易日内，股市平均会有2%到5%的上涨，但这只是一种短期效应，后续表现并不持续。长期来看，纳入MSCI指数后的半年和一年，股市上涨的概率高达77%和69%，涨幅更是达到8%和27%。（国信证券）

随着MSCI即将宣布是否将中国A股纳入其全球指数及新兴市场指数，人们开始关注这一***对股市的影响。为此，我们比较了土耳其、韩国、匈牙利等13个新兴市场在加入MSCI后的股市表现。

这些新兴市场的经历显示，加入MSCI不仅带来短期的市场振奋，更带来了长期的市场增长动力。那么，为什么MSCI有这么大的影响力？这是因为MSCI作为全球领先的投资决策工具，其指数被广泛用于全球资产配置，因此其决策会引导大量资金流动。

【延伸阅读】

中信证券对MSCI今年可能纳入A股的决定进行了预测，他们认为可能性为60%。那么，为什么现在是中国资本市场被纳入MSCI的好时机？

随着中国资本市场的不断开放和发展，市场结构和投资环境已经得到了极大的改善。A股市场以外的其他中国资本市场构成要素，如H股、B股、海外中概股等已经逐渐被纳入MSCI的覆盖范围。A股市场本身的活力和潜力也使其成为被纳入MSCI的热门候选。

策略观点专家杨灵修认为，从长远看，将A股纳入MSCI指数是“迈向统一中国市场”的重要一步。目前，阻碍A股纳入MSCI的一些制度问题已经在逐步解决。如果A股成功纳入MSCI，短期可能会带来约1亿人民币的增量资金，长期来看，这一数字可能会达到数万亿人民币。

加入MSCI对于新兴市场股市来说是一个重要的里程碑。它不仅意味着资金的流入和市场的发展，更意味着这些市场开始融入全球资本市场的大潮中。对于中国来说，这一决策不仅是对其资本市场发展的肯定，更是对其未来经济发展的期待。中长期看，A股纳入MSCI将为中国资本市场带来显著的流动性提升，推动A股国际化进程，进一步开放中国资本市场，优化投资者结构，并为人民币国际化进程提供助力。

针对此次MSCI发布的符合条件的A股成分股共421只。通过模拟分析，我们发现若A股成功纳入MSCI指数，最可能受益的个股包括中国平安、招商银行、浦发银行、贵州茅台和兴业银行。而从增量资金的角度考虑，华能国际、浦发银行、中国电建、工商银行、农业银行将受到最大的增量资金边际影响。

在银行股方面，投资者应重点关注其基本面变化。当前，银行股的估值普遍在0.7-0.8PB左右，隐含的不良资产率在8-10%左右，表明市场对银行股的预期相当悲观。投资者主要关注的问题是银行不良贷款的风险暴露程度和速度。若银行债务化解进程好于预期，将有利于恢复市场板块的投资情绪。如果16年上半年的前瞻性指标（如逾期贷款和关注贷款）表现稳定，将更加有利于板块的投资。对于A股特有的股份制银行和城商行，如兴业银行、浦发银行、平安银行、北京银行、南京银行、宁波银行等，有望从A股纳入MSCI中受益。

在非银金融行业，保险行业的前景值得特别关注。由于预期无法实现长期投资回报率假设，我们一年前调降了保险行业的评级。目前，我们预计未来5年的长期投资回报率为3.5-4.5%，与精算假设存在差距。这影响了保险行业的内含价值估值法的参考价值。建议增加对PB估值的考量。相比之下，产险行业展现出更大的价值。对于证券行业，近年来经纪业务面临的挑战使得行业前景并不乐观。预计2016年净利润将同比下降60%，ROE也仅为6%左右。投资者应关注经纪业务表现突出的券商，如国信、广发等。

在家电行业，尽管家电行业的配置比重在历史上曾一度偏高，但近年来受到宏观因素的影响，QFII在格力、美的等公司的持股比例有所下降。从今年的行业特点看，家电行业展现出一定的抗跌性和进攻性。预计在未来六个月内，厨房电器行业将首先受益于房地产后周期，二线龙头公司将受益于早期龙头公司的提价空间。对于白色家电领域，空调行业的去库存过程可能会持续到年底。在选择个股时，“便宜”才是硬道理。

在地产行业，最近热议的“地王”现象实际上反映了全行业生产资料昂贵、缺乏投资方向的问题。行业内缺乏人才和战略。尽管政策上将会保持一个稳定状态，但地产行业的成长性已失去很久，市场对其可持续性存在怀疑。我们认为，地产行业将会呈现“N”型变化。对于投资者来说，选择业绩稳定、估值安全的个股将是未来的主要投资策略。“N”型走势，描述了一种经济或市场趋势，即经历一波上涨后，中间出现下降，但并非触底，而是降至与起点相近的底部，随后再次迎来上涨。这种趋势预计将在2016年的四季度显现，最迟年底到来。与2011年的市场状况不同，当前的杠杆率、按揭率等因素的变化预示着房价在年底前仍会有所上升。

行业方面，地产行业的毛利率面临巨大挑战，转型问题备受关注。尽管地产NAV（净资产账面价值）处于折价状态，但市场普遍的NAV测算方法过于保守。我们看好的公司，首先是愿意分享、分红的公司，市场上已有股息率达到4%的公司；其次是能克制拿地欲望的公司，而非盲目扩张的。预期受益的公司包括金融街、招商蛇口和嘉宝集团。

食品饮料领域，随着A股有望加入MSCI（摩根士丹利资本国际公司全球指数），投资理念和长线投资机会应运而生。我们推荐两个方向：一是防御性板块，如白酒茅台、五粮液和洋河；二是高速成长板块，如互联网坚果电商。一线白酒仍有望继续提升，这背后的原因有三点：通货膨胀使得白酒定价能力优于红酒和啤酒；白酒终端动销稳定；基本面理想及白酒投资属性带来的社会补库存需求。估值回升也是一大因素，受到A股加入MSCI等***的刺激。预期受益的公司还包括好想你。

值得注意的是，关于MSCI纳入A股的概率，我们认为是60%，而国内投资者的预期普遍偏高在70%以上，海外投资者则为50-60%。海外投资者对于A股的顾虑主要集中在反垄断条例的限制、国家队持股较高可能影响海外资金流入以及A股波动性较大等方面。这些顾虑可能会影响MSCI纳入A股的节奏。

MSCI的决策如同一把双刃剑，它既可能为A股带来机会之窗，也可能成为其救命稻草。对于投资者来说，理解并把握这一机会至关重要。市场充满了各种观点和评论，包括投行美银MSCI主要客户的反对意见等。在这个背景下，我们需要深入理解市场动态，理性看待投资机会与风险。无论是地产行业还是食品饮料领域，我们都应关注其发展趋势和投资机会，同时保持谨慎的投资态度。