开源证券：恰似2006年周期股正成为市场主角 传统行业机会更具吸

近期，涨幅喜人的五大板块引人注目有色金属以惊人的40%涨幅独占鳌头，钢铁紧随其后，涨幅为22.3%，电新、煤炭和基础化工也表现出强劲的增长势头，涨幅分别为18.3%、14%和11.2%。这一轮传统周期板块的涨势已经超越了自供给侧改革以来的任何时期，周期股不再是跟随商品价格的配角，而是成为市场的领头羊。回想起上一次周期股如此广泛活跃，还要追溯到2006年前后。而背后的驱动力，正是在于市场对长期盈利能力的重新定价，这表明周期股的机遇正在发生深刻变化。

这一切的背后，正是能源转型的巨大推动力。在能源转型的过程中，传统行业产品的需求依然保持刚性，未来5到10年内，这种需求仍在持续增长。在建设新型能源系统时，我们仍然需要传统行业提供的各种资源，如铜、铝、纯碱、钢铁和电力等。由于政策限制和企业自身的预期调整，许多传统行业即使现金流充裕，也在大幅缩减对传统业务的投资，转而投向新能源相关的产业链。

这种供需关系的转变，预示着传统行业的商品价格将告别下行趋势，实际价格中枢将上移，名义价格将随着货币增长进一步上升。周期股将再次展现其魅力，不仅跑赢商品，而且在企业ROE的估值扩张行情中将再次领先。真正的周期，其实是投资者认知的变化。

当前的环境正在发生深刻变化，传统宏观框架不再是周期行情的主导因素。需求的重新回升将成为广泛周期股重新定价的催化剂。虽然未来周期行情可能会受到需求波动的影响，但重定价的趋势已经明确。投资者应坚定信心，看到宽信用的阻碍并非来自货币本身，而是信用主体的缺失。随着财政政策的逐步回归和央行增强信贷增长总量的稳定性表态，实体经济将得到更多支持，利率中枢水平易升难降。海外实际利率的反弹也对高估值赛道带来挑战，波动放大不可避免。

在这个能源转型的时代，传统行业的机会将更加引人注目。今年以来，有色金属、钢铁、基础化工、煤炭和电力设备与新能源等行业的涨幅排名靠前，这正是能源转型下的两大主线的体现。虽然传统行业在机构投资者中仍不被广泛接受，但价值重估已经开始。根据开源证券的研究，传统行业正在被长期投资者挖掘，而新兴行业则经历着阶段性资金撤离和趋势资金买入的格局。在交易结构上，传统行业具备更稳定的优势。随着基本面环境与交易结构的共振，天平正在转向传统行业这一隐藏主线。开源证券当前重点推荐的行业包括钢铁、铝、煤炭、船舶制造、房地产和化工等。这一切才刚刚开始，传统行业的机会将更加引人注目。