复星医药(600196)公布Gland审计报告 协同效应带来

收购：Gland Pharma的潜力与复星医药的未来展望

近日，公司Gland发布了截至2016年3月31日的审计报告，公告显示，其第一季度销售收入达到了3.57亿元，净利润更是高达8000万元。这不仅仅是数字的胜利，背后隐藏着的是一家优质企业的实力和潜力。

Gland Pharma是印度首屈一指的药品制造巨头，更是首家获得美国FDA批准的注射剂药品生产制造企业。它不仅是规范市场注射剂生产厂商中的佼佼者，更涉足CDMO领域，拥有业界顶尖的高质量标准注射剂的制造能力和药品注册能力。在稀缺的仿制药领域，Gland以其卓越品质独树一帜，至今未曾收到FDA的arning letter和483报告，充分证明了其QA和QC体系的健全和高效。

大规模固定资产的投资，是Gland为未来铺设坚实基础的明智之举。自去年初至今，其在建工程累计转化为价值达2亿的固定资产。目前还有2亿在建项目，这些投入将保证公司后续产能与产品、收入的匹配度。除此之外，其优秀的规范市场注册团队以及丰富的产品线布局，更是为公司增添了不少亮点。

从同类企业的收购价值来看，Gland的估值表现合理。若其重点产品如依诺肝素钠注射液获得批准，其估值有望进一步下降。复星医药与Gland之间的协同合作具有巨大的潜力，尤其在肝素原料药、EPO、单抗等领域，两者的合作将产生明显的协同效应。

对于复星医药的盈利预期，我们有充分的信心。公司现有的药品业务稳定增长，医疗服务领域也开始拓展，特别是在单抗领域拥有明显的领先优势。目前，公司已获得7个单抗仿制药的临床批件，其中的重组人鼠嵌合抗CD20单抗注射液已进入临床III期，有望在2018年上市，这无疑为公司增长注入了新的动力。

我们预期公司2016年至2018年的净利润分别为29.5亿、34.8亿及40.7亿。尽管此次并购对盈利及财务的影响尚未考虑在内，但考虑到公司在制药、医疗服务、单抗及国际化等多方面的全面优质布局，目前股价对应的市盈率显得极具吸引力。对于这次并购标的，我们抱有乐观态度，认为其具有超预期发展的潜力。给予“买入”评级。

投资总是伴随着风险。在此提醒大家注意收购进程、行业政策、经营整合管理等方面的风险，以及增发可能带来的摊薄效应。复星医药与Gland的联姻有望开启新的篇章，为投资者带来长期的回报机会。