云铝股份(000807)电力成本再降 盈利大幅提升

事件：近日，云南省发布文件，决定大力推动水电铝产业的发展，以进一步降低企业的用电成本。针对云南铝业股份有限公司，确保了其用电价格控制在每千瓦时不超过0.2785元，这一优惠措施将从2016年6月1日起试行至2017年5月31日。

电力成本再降，盈利飞跃提升：电力是电解铝的主要成本来源，云南铝业在电解铝领域具有显著的吨铝耗电量。随着每千瓦时电价的下降，公司的成本也将大幅降低。在过去的几年里，公司的用电成本已经呈现不断下降的趋势（2013年至2015年的电价分别为0.52、0.443和0.35元/千瓦时）。最近，公司与云南慧能售电公司签订了购电合同，购电价格降低至每千瓦时0.31元。结合公布的云南省水电铝用电价格政策，公司的成本有望进一步降低。据估算，公司在过去一年中铝制品销量达到120万吨，按照目前的降价趋势，公司在未来几个月内可节省数亿元的成本，盈利能力将得到大幅提升。

火电生产电解铝成本上升，水电生产优势凸显：在中国，大部分电解铝企业依赖火力发电，自备电厂比例高达70%-80%。近期动力煤现货价格保持稳定，但期货价格却呈现上涨态势。在煤炭行业供给侧改革的背景下，煤价有上涨预期，这将导致火电生产电解铝的成本线上升。对于主要依靠水电生产电解铝的公司来说（水电与火电的比例约为73%），其成本优势将更为明显。

投资建议：基于以上的分析，预计公司在未来的几年里将保持良好的盈利态势。预计2016年至2018年的每股收益（EPS）分别为0.46元、0.64元和0.80元。相对于当前的市场价格，公司的市盈率分别为15倍、11倍和9倍。我们给予该公司“买入”的评级。

风险提示：任何投资都存在风险。如果下游的铝制品需求低于预期，可能会对公司的盈利产生影响。投资者在做出投资决策时，需要充分考虑这一风险因素。虽然存在不确定性，但基于当前的市场形势和的优惠政策，云南铝业仍然是一个值得关注的投资标的。