鱼跃医疗(002223)控股中优医药 拓宽卫生产品管线

平安视角：通过收购，消毒类产品领域迎来大幅扩张，公司迈入高速增长的新纪元

本次收购目标的整体价值约14亿元，参考2017年预计利润，对应的PE倍数为15倍，显示出价格合理性。双方已设定的业绩承诺在2017年至2019年期间，归母净利润将呈现显著增长，分别为0.92亿、1.12亿（+21.74%）和1.42亿（+26.7%），这一高速增长将为公司的持续发展注入新的活力。

假设在2017年中优医药实现0.92亿的净利润，那么明年将为公司带来超过0.57亿元的并表利润，这一贡献将推动公司增速超过10%，帮助公司实现长期的30%增长。

通过收购，我们获得了超过项产品，主要应用于医用清洁消毒和个人护理领域，年度销售额约3亿元。其中，手部与皮肤消毒产品的收入占到了总收入的75%以上。

中优医药的收购极大地丰富了公司在医用消毒领域的产品种类和产能，并与公司现有手术器械消毒需求形成了良好的联动。配套齐全的产品线也使得医院供应打包服务获得了更稳固的基础和更高的收益。

鱼跃将利用自身强大的OTC销售渠道，助力中优医药在家用消毒产品市场的拓展，推动美好生活板块与医用产品板块共同发展。

公司持续关注产品迭代，以保障长期增长动力。在销售方面，公司在OTC和院内领域都有强大的渠道实力，产品推广迅速。公司与九州通合作，参与医院供应链管理，意图通过托管方式提升医院粘性。公司也在布局医云健康，联合优秀医生共同互联网医疗服务。我们预测公司2016/2017/2018三年的每股收益（EPS）分别为0.74/0.95/1.19元，并维持“强烈推荐”的投资评级。

我们也需要关注业务整合风险和产能限制风险，作为投资的风险提示。在扩张的如何顺利整合业务、提升产能是公司面临的重要挑战。投资者在做出决策时，需全面考虑这些风险因素。