片仔癀(600436)海外供货价提高 片仔癀量价齐升

公司重磅宣布，主导产品片仔癀的海外市场供应价格将上调，但幅度控制在3美元以内。此前，片仔癀在国内市场已经两次调价，分别是在2016年6月和2017年5月，国内终端零售价已从460元/粒稳步升至530元/粒。

这次海外价格的调整，是为了缩小国内外市场的价差，同时考虑到漳龙经销商的供货价格。提价后，预计最高供货价约为48美元，涨幅仅为6.7%。虽然片仔癀在海外市场的收入占整体收入的一定比例，但考虑到过去三年来物价和通胀的变化，这一涨幅对出口销量影响甚微。各国出口情况各异，但我们预计这次提价将对全年利润产生部分积极影响。

从公司上半年的业绩快报来看，片仔癀已步入量价齐升的轨道。公司在上半年实现营业收入17.54亿元，同比增长82.58%，净利润更是飙升41.88%。这其中，流通业务厦门宏仁的并表贡献了一部分增长，但即使扣除其影响，我们预计片仔癀的收入增速仍保持在30%左右。

更值得一提的是片仔癀在国内市场的表现。在一季度，母公司收入同比增长34%，几乎全部来自片仔癀的销售。我们预测上半年片仔癀的收入增速也将维持在30%左右，预计达到6-7亿元。早在2016年6月，片仔癀的终端价格就经历过一次提价，涨幅达8.7%。即使考虑到价格上涨的因素，今年上半年的销量依然预期增长20-25%。

展望未来，我们预测公司17-19年的业绩将持续增长，每股盈利分别为1.22元、1.53元和1.91元。在消费升级的大背景下，公司的稀缺产品片仔癀有望持续实现量价提升。我们维持“买入”评级。

投资总是伴随着风险。新渠道拓展的效果可能不如预期，提价也可能导致销量下滑，这些都是我们需要密切关注的风险因素。公司在面对市场变化时展现出灵活应变的能力，让我们对片仔癀的未来充满期待。