疫情下的A股：复盘历史 恐慌期会持续多久？金股出炉 机构高喊牛

　　对比SARS，鼠年开市后处于新冠肺炎爆发期的A股或将迎来短期……

　　新冠肺炎的蔓延为即将开盘的鼠年股市蒙上了一层阴影。春节期间，亚太股市巨震，恒生指数1月29日开市以来的三个交易日内分别下跌了2.82%、2.62%和0.52%，台湾加权指数单日大跌5.75%，A50期货累计下跌超7%。作为疫情中心，A股开盘后的表现格外受到关注。

　　疫情对经济影响几何？

　　多数券商认为，疫情对经济影响主要集中体现在一季度，2020年经济将呈现更加明显“前低后高”走势。宏观面上，疫情会导致需求和生产骤降，投资、消费、出口均受明显冲击，短期失业上升和物价上涨。

　　生产方面，从疫情爆发前的经济数据来看，去年末至今年初制造业PMI有企稳回升迹象，内外需压力均有所缓解，新订单指数创阶段性新高，其中医药、计算机通信电子、专用设备的新订单指数表现突出，基建新订单表现持续亮眼。

　　但受疫情冲击，工业生产恢复面临短期困难，年前积累的订单可能在年后面临大面积延迟交付的压力，由于延迟开工，不少企业资金链承压，疫情带来的出口订单数量下滑又会导致企业开工后订单复苏过程放缓，工业企业面临巨大压力。参考SARS期间，工业增加值自2003年3月起连续3个月下滑，3-5月工业增加值同比分别为16.9%、14.9%和13.7%。

　　相比于制造业，旅游、餐饮、电影、零售、交通运输等行业受冲击力度更大。SARS期间，2003年二季度第一、二、三产业GDP同比分别较一季度回落1.1、1.9和1.8个百分点。2003年6月疫情得到有效控制后，三季度第一、二产业均迅速回暖，较二季度回升1.6和1.9个百分点，但第三产业仍持续低迷，直至2003年四季度才明显回暖。

　　根据国泰君安证券的测算，新冠肺炎疫情对于2020全年的负面影响在-0.1到-0.4个点，取决于疫情持续时间。若新型冠状病毒两个月内得到控制，对经济影响最轻的情形，对全年GDP增速将产生0.1个点左右的影响，政策则以结构性减负为主；如果新型冠状病毒控制持续3-4个月，将对全年GDP增速将产生0.2-0.3个点的影响，政策力度或温和加大；如果新冠肺炎持续超过4个月以上，对全年GDP增速或将产生0.4个点的负面影响，下半年政策力度或明显加大。

　　SARS，加速期大盘下跌8.8%

　　17年前的SARS与当前的新冠肺炎有较大的相似性，当时的A股表现也会为判断开市后市场的走势带来参考。

　　非典疫情带来的上证指数波动是以2003年4月15日世界卫生组织将广东、香港、中国台湾等地列为疫区为转折点的。自2002年12月第一例SARS感染至2003年4月，由于对疫情认识不足，上证指数并未受到疫情影响，反而走出一波春季躁动行情，年初至4月15日上证指数累计上涨20%。

　　随着4月疫情全面爆发，市场恐慌情绪触发，4月15日后的八个交易日中，上证指数大幅下跌8.8%，其后行情整体处于波动阶段，直到6月中旬疫情基本稳定，大跌并未出现。

　　招商证券认为，SARS疫情告诉我们，投资者通常会在事件发生时低估事件冲击的严重程度，随着标志性触发事件发生，市场会出恐慌导致大幅下跌，并超调。随着标志性缓和信号发生，市场会出现反弹。随后，事件冲击影响消失，市场回到当前基本面、流动性的决定框架。

　　参考SARS的时间表，当前新冠病毒已进入了全面爆发期，结合春节期间全球股市的剧烈波动，开盘后A股很可能会进入恐慌期。

　　SARS疫情全面爆发后的加速恐慌期中(2003.4.16~2003.4.25)，28个申万一级行业全线下跌，其中，医药生物行业表现最坚挺，仅小幅下跌了0.45%，食品饮料、纺织服装、机械设备表现。钢铁、休闲服务、交通运输、非银金融和通信行业跌幅最深，8个交易日内下跌超10%。