锌：锌价的弹性可能会比较大

期货K线图

文永安期货

锌节日期间，伦锌价格大幅下跌，库存继续下降至5万吨以下，已创新低，外盘现货升水走高，这对价格带来部分支撑。从基本面看，冶炼厂在春节期间基本维持正常生产，多数下游企业开工计划在2月9号以后。由于疫情对运输的影响，库存更多累积在冶炼厂的厂库内，我们可能看到节后社会库存的累积会不如预期的多。但后期随着冶炼厂内库存的增加，冶炼厂或将下调开工率，具体的幅度将视贸易及下游需求的恢复情况而定。

由于外盘跌幅，春节后国内主力合约可能会接近17000。以目前的锌矿加工费及矿山成本看，这样的价格下，部分国内高成本矿山面临亏损，国产矿加工费有回落的可能。以目前LME价格看，海外主流矿山亏损的压力还不大。但受限于物流，进口矿的量有可能明显回落，带来后续进口矿加工费的下滑。

前期我们看空锌的逻辑，在于矿端的过剩将传导至锌锭的过剩，最终导致库存的累积。当前随着价格的大幅下跌，国内矿山利润已被大幅压缩，锌资源的过剩压力可能会有缓解。短期价格或能向下脉冲，但中长期看，价格重心继续大幅下滑的空间已经不大。若年后价格继续大幅下跌，一旦疫情控制住，需求有所恢复，在目前全球仍然极低库存的背景下，锌价的可能会比。