巴菲特的五大反脆弱性

炒股入门 2020-02-24 11:11炒股入门知识www.xyhndec.cn

　　上期专栏写了投资中的反脆弱性系列的第一篇如何像九头蛇怪一样长出九个头。

　　今天，在伯克希尔2014年股东大会召开前夕，我们来谈谈股神巴菲特与反脆弱性之间的关系。

　　，需要回答一个问题——巴菲特到底是脆弱的，还是反脆弱的？

　　让我们重温一下尼古拉斯·塔勒布对“反脆弱”这个新词的定义——�***婊�***中获得有利结果大于不利结果就是反脆弱的，反之就是脆弱的。

　　带着这个定义，我们来回顾一下历史数据。

　　巴菲特在2010年的致股东信中详尽记录了伯克希尔公司自1965年到2010年的共计46年间业绩表现及与标普指数的比较情况。

　　让我来告诉你几个现象

　　1、46年中，标普指数有11年是下跌的，而巴菲特的业绩只有两年亏损，分别是2001年和2008年。

　　2、在巴菲特亏损的两年中，他的亏损幅度远远小于标普指数的亏损幅度。其中2001年标普下跌11.9%，伯克希尔的净值仅下跌6.2%。2008年标普下跌37%，伯克希尔净值下跌仅9.6%。也就是说，在巴菲特的整个投资生涯中，从来没有一年的亏损超过10%。

　　3、综合来看，一是伯克希尔净值比标普更具稳定性正增长的次数多；二是伯克希尔与标普总体正相关，巴菲特并未做到独立于大盘；三是伯克希尔熊市时依然能保持正增长，这是巴菲特长期复式增长的秘诀；四是伯克希尔净值往往跟不上大熊市后的急速反弹，但稍后会有补涨，即价值投资有滞后效应。

　　从以上三个现象来看，毫无疑问，巴菲特是反脆弱的。因为他�***婊�(或者说不利的外部冲击)中获利。标普指数有11年下跌，而他只有两年亏损，意味着在别人亏损的时候，他在赚钱。他正是靠这个绝技甩开了数以亿计的其他人。

　　最典型的是2008年全球金融危机，多少人遭遇黑天鹅***而血本无归，巴菲特却只亏损了9.6%，未伤元气。

　　那么，巴菲特的反脆弱性是如何炼成的？

　　第一，还记得巴菲特反复告诫人们不要借钱做投资吗？因为负债会让人变得脆弱。巴菲特自己从不负债做投资，而且账上长期保持大量现金(事实上，他对保险浮存金的利用方式也是他成功的一大要素).

　　第二，价值投资所倡导的“安全边际”，天生地具备反脆弱性。仔细看数据你会发现，真正导致巴菲特长期业绩优异的，是他在熊市中的表现远胜过大盘。所谓熊市，某种程度就是挤泡沫的过程，而价值投资买的东西都是干货，所以能被挤掉的部分也少。

　　第三，巴菲特对所投资公司的管理团队的重视远胜过具体的经营事务。具体经营中的风险无处不在，比如可口可乐在成长过程中也曾遇到几次危机。而决定一家公司的反脆弱性强弱的，正是高管团队的素质。

　　第四，巴菲特从不预测宏观经济，甚至，他从不掩饰对宏观预测者们的冷嘲热讽。不靠预测盈利，这也是构建反脆弱系统的一个重要特征。

　　还有一点，如果你见过巴菲特本人，就一定会对他的风趣幽默印象深刻。即使他在80多岁发现自己得了前列腺癌，也依然谈笑风生地调侃自己娱乐他人。自嘲与幽默感，这恰恰也是生活中反脆弱性的体现。

　　你说呢？