信心撑起中国股市“上行线”——来自股市一线的调查报告
第一，人气积聚的中国股市
新华社记者陶俊洁 赵晓辉 潘清
经过连续几天盘整之后，沪深股市双双以红盘结束了今年前８个月的征程｡回顾过去８个月的走势，Ａ股市场在最近两个月呈现出有别于上半年的久违的向好态势，沪指近两个月涨幅超过８％｡
在连续上涨并创下２２４８．５４点的年内新高之后，沪指呈现出徘徊迹象｡是继续上行演绎为牛市，还是股指回落仅仅构成小反弹，成为近期市场关注的焦点｡
中国股市走到了一个重要关口｡更值得深入探究的是，在经济迈向新常态的过程中，股市到底在发生着怎样的变化，股市能否随着经济质量的提升而迈上一个新台阶，从股市中如何窥得中国经济和改革的前景？新华社记者近日就此进行了调查｡
第一，人气积聚的中国股市
伴随上证综指和深证成指分别收报２２１７．２０点和７８４１．７０点，２０１４年Ａ股市场完成了三分之二时段的交易｡
在过去的８个月中，Ａ股走势可谓“峰回路转”｡上半年，沪深股指低位震荡双双告负｡向来被视为经济运行的“晴雨表”的股市大幅跑输ＧＤＰ增速｡
不过，这一切在下半年伊始骤然改变｡得益于多重利好因素的拉动，沪深股指在７月下旬分别走出罕见“八连阳”，上证综指于８月２０日盘中攀上２２４８．９４点的年内高点｡
按照收盘点位计算，今年前８个月沪深股指累计涨幅分别为４．７８％和３．４５％｡其中，七､八月份沪深两市的涨幅分别达到８．２４％､６．７９％｡
不期而至的反弹，一度让人发出“牛市来了”的惊呼｡
可是，放在全球范围内来看，可以发现Ａ股市场与同期其他市场的表现相比并不算“抢眼”｡从全球范围观察，今年以来经济复苏推动资本市场普遍上扬｡作为成熟市场的代表性指数，道琼斯工业平均､标准普尔５００和纳斯达克等美股三大指数８月２７日携手创出历史新高｡新兴市场表现更加抢眼，截至８月２８日收盘，印度孟买ＳＥＮＳＥＸ指数年内累计上涨近２６％｡阿根廷ＭＥＲＶ指数同期涨幅更高达八成以上｡
这意味着即使宏观经济增速保持在７％以上的高位，即使经历强劲反弹，Ａ股整体表现仍不敌大多数新兴市场，相对于欧美等成熟市场的估值优势也在逐步丧失｡
但另一方面，与乏善可陈的总体表现相比，Ａ股市场悄然出现的结构性变化似乎更值得关注｡
来自上海证券交易所资本市场研究所的统计显示，按照申万一级行业划分，今年以来综合类､休闲服务､汽车､计算机､电子､有色金属､通信､电气设备､轻工制造､国防军工分列行业涨幅榜前十位｡
进入２０１４年以来，大数据､文化传媒､互联网金融､移动支付､新能源､高铁建设､３Ｄ打印､上海自贸区､国企改革､“沪港通”等概念股相继成为市场热点｡
华鑫证券投资总监仇彦英分析认为，上述热点行业和概念，或涉及国家重点扶持的战略新兴产业，或与一些重要改革举措同步｡从这个角度来说，以优化资源配置为主要功能的股市，不仅反映着中国经济转型和产业升级的进程，更对其产生了显著的助推作用｡
中小板､创业板的强势上涨，也佐证了这一判断｡“中小板和创业板的走势要好于上证指数，这是因为它们代表了新兴产业，说明我国经济转型的努力正在见效｡”重阳投资管理有限公司总裁王庆说｡
尽管这其中有中国股民喜爱“炒小”的投机因素，背后的基本面支撑更为重要｡“股市‘晴雨表’反映的不是经济总量，而是中国经济的变化与质量｡”海通证券副总裁､首席经济学家李迅雷说｡
统计显示，截至８月２８日，Ａ股市场年内累计排名前十位的个股中，９只涨幅超过２００％｡今年以来股价“翻番”的个股也不在少数｡这意味着尽管Ａ股还未显现出明显的“赚钱效应”，但若能精准把握优质投资标的､踏准市场节奏，精明的投资者依然能跑赢指数，获取不菲的收益｡
密切跟踪股市动向的人们不会忘记，一年前的几乎同一时间，一波“销户潮”让人感叹市场人气降至“冰点”｡这一状况在进入２０１４年以后逐步获得改观｡
在ＩＰＯ重启､扩容压力增大的背景下，今年以来股票市场累计开户数保持稳步增长态势｡截至７月末全市场各类账户累计数量超过２．２亿户，较上年底增长２．６１％｡
在本土投资者投资意愿回升的，越来越多的海外资本开始瞩目Ａ股｡过去几个月中，ＱＦＩＩ和ＲＱＦＩＩ纷纷增仓蓝筹股，海外资金持续流入香港市场，积极备战开闸在即的“沪港通”｡瑞银证券中国研究副主管陈李表示，预计明年年底境外投资者持股市值可达８５００亿元至９０００亿元水平，占Ａ股全部自由流通市值的比例接近１０％｡
第二，对中国经济和改革的信心撑起股市“上行线”
多位受访人士说，股市上涨是对全面深化体制改革的信心，特别是中央关于经济领域的一系列改革举措，以及坚决反腐筑就的信心，传递了巨大的正能量｡
信心植根于政策导向｡党的十八大､特别是十八届三中全会以来释放出的深化改革､打击腐败的信号，增强了人们对中国未来发展的乐观预期｡
“十八届三中全会以来，各项改革不断向纵深推进，特别是强调发挥市场在资源配置中的决定性作用，加上持续的高压反腐态势，增强了人们对于中国未来发展的信心｡”海通证券首席经济学家､副总裁李迅雷说｡
“新国九条”､沪港通､新三板扩容�***�､私募基金规范管理等利好政策让市场看到曙光｡
“近些年不断进行的经济结构调整，以及中央最近正在推进的国有企业改革，都将对经济发展质量的提高产生正面作用，进而带动股市的发展｡”李迅雷说｡
信心依赖于向好的经济基本面，宏观经济稳中向好奠定了Ａ股走势上涨的基础｡今年上半年，我国ＧＤＰ同比增长７．４％，其中二季度增长７．５％；ＰＭＩ连续５个月回升，并创下１８个月新高；ＣＰＩ保持稳定，ＰＰＩ增速连续４个月回升，创下２７个月新高；进出口数据连续４个月回升；消费和固定资产保持稳定；工业增加值和工业企业利润继续稳步增长……上海证交所资本市场研究所所长助理曾刚认为，系列数据表明经济出现平稳增长的良好势头，奠定了股市上涨的基础｡
信心助力于政策保障下的充裕资金，市场较为充裕的流动性为Ａ股上涨提供了动力｡“在两次定向降准､保险业新国十条等相关举措下，今年以来市场面资金总体宽松｡”曾刚说｡
随着余额宝等理财产品的收益率走低，各类无风险利率下降，进一步为资本市场提供了流动性｡统计数据显示，今年７月末，交易保证金余额８１６８亿元，创２０１２年４月以来最高水平｡
“近期股指持续上涨的主要原因，就是银行体系的信贷供给在上升｡”安信证券首席经济学家高善文说｡ 他甚至认为，信贷供给将有助于股票和房地产等资产市场的恢复，经过一段时间的发酵，也会反哺实体经济｡
中金公司的研究报告显示，随着市场预期政策的进一步放松和改革的不断深化，截至８月２０日的一周中，约２２亿美元资金流入香港／中国股市，为连续第十一周资金流入，创２００８年以来单周资金流入新高｡ 资金用流入港股的方式表达了对中国股市和沪港通的信心｡
半年以前，国际投行集体唱空中国经济，包络高盛､瑞银､美银美林在内的多个国际投行纷纷下调对２０１４年的中国经济增速预期｡
现在从全球来看，与上月相比，全球资金进一步增加了对亚洲市场的配置比重，降低了对发达欧洲市场的配置比重｡
摩根士丹利８月１２日到１８日对中国股市投资者（其中大部分是投资组合经理）进行了调查，结果显示，投资者对中国股市的乐观情绪继续升温｡
高盛在２５日发表的报告中指出，投资者乐观情绪､流动性环境维持宽松､外部资金流入以及沪港通和国企改革等政策利好依然支持中国股市上涨，经济增长将会在三季度环比改善｡
海外投行观点的转变传递出全球投资者对中国经济复苏的预期｡（未完待续）
第三，经济新常态下股市运行向何方
面对近期基于经济复苏的股指上扬，投资者最关心的是未来股市的方向｡尽管关于牛市的讨论不绝尘嚣，但更多的市场人士认为判定Ａ股“牛市已经到来”为时尚早｡他们在对Ａ股近期走势保持乐观的，认为从中长期来看，股市真正进入牛市还需要大量系统性工作｡
第三，经济新常态下股市运行向何方
作为经济运行的“晴雨表”，从短期看，股市的上涨得益于信心的提振和流动性改善｡从中长期看，股市真正进入牛市，还有赖于实体经济运行的显著改善和三中全会各项改革政策的具体落实｡
“现代火箭发射人造卫星基本上是***推进，一级一级形成接力｡过去几年，中国经济存在的很多问题，就像强大的地心引力，禁锢了Ａ股的上涨，指数要摆脱束缚，从现在的位置向上爬升，出现像样的牛市，也需要来一次‘***推进’｡”安信证券首席经济学家高善文说｡
高善文认为，目前股市也许已经处于第一级火箭助推的过程中，主要表现是银行主动信贷创造带来的信贷市场放量和利率下降｡，单独依靠第一级火箭，是不太可能将股市推入牛市轨道，可能用不了太长的时间，第一级火箭的燃料就会耗竭｡第二级火箭成功点火的标志，是经济或经济预期的明显改善｡
“第二级火箭应该还没有点燃，成功点燃的可能性偏大一些，但这还需要等待数据的验证｡”
“第二级火箭的推动力仍然有限，市场出现一定量级的牛市，还需要第***火箭的推动｡第***火箭成功点火的标志，是私人部门投资的恢复，以及三中全会承诺的重点领域改革落到实处｡”高善文说｡
与牛市判断相比，人们更为关心的是经济新常态下股市将呈现怎样的新常态？
“随着我国宏观经济步入更加注重发展质量的‘新常态’，未来我国股市运行具备了逐渐步入‘新常态’的客观条件｡”这是多位业内人士的判断｡
——改革将成为股市运行的主线｡由改革带来的结构性行情特征将较为显著，国企改革将激活国资蓝筹股，创新驱动战略将使创业板保持较快增长｡，对一些过剩行业的调整，如钢铁､有色､煤炭等，也可能会拖累市场走势｡业内预计，结构性行情可能会是股市“新常态”的特征之一｡
——简政放权将带来上市公司盈利能力的大幅提升｡近年来，上市公司盈利能力低､业绩增长大多靠规模扩张的问题为人们所诟病｡在经济转型和发展提质增效的大背景下，提升以上市公司为代表的企业盈利能力，是中国资本市场的希望所在｡美国２００８年金融危机以来，经济增速徘徊在２％，但道琼斯指数却连创新高，这与美上市公司盈利能力强有密切关系｡
“转变发展方式，释放改革红利，最直观的体现就是在上市公司的盈利能力上｡全面深化改革，减少***对经济的直接干预，创造公平市场环境，从而提升上市公司整体盈利能力，是检验我国改革实际成效的‘试金石’，也是可以拭目以待的｡”深圳证券交易所总经理宋丽萍说｡
——股市暴涨暴跌的几率将逐渐降低｡中国金融期货交易所对股指期货上市前后对比的一组数据表明，沪深３００指数波动率下降了４０％，涨跌超过２％的天数分别下降了５９％和６０％，股市波动极值范围大幅缩小，系统风险明显下降，单边市特征显著改善｡中金所董事长张慎峰说，随着金融期货的不断完善，Ａ股市场波动性将有所减弱｡
——开放将成为股市的主题词之一｡从早期的ＱＦＩＩ试点到后来的ＲＱＦＩＩ试点，再到即将开启的沪港通，Ａ股市场对外开放的步伐正在不断加大｡“开放的意义不仅仅在于引进资金，更多是促使Ａ股市场在全球资本市场的风浪中走向成熟，在制度上，在市场机制上，也在投资理念上，这些都有望在未来逐步得以呈现｡”上交所总经理黄红元说｡
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