三板做市指数接近1000点 流动性向股权市场坍缩

9月21日，三板做市指数报收于1006.73点，连续九个交易日下跌并刷新低点，盘中最低探至1003.75点。市场信心在这场跌势中经受考验，未来的底部究竟在哪里，引人深思。

与此新三板另一重要指数三板成指却表现稳定，持续上行，并出现连续跳高。分析人士指出，两大指数的严重背离并不能说明市场已经见底，反而揭示出做市板块承受巨大压力，流动性较好的股票成为投资者变现的主要对象。这种局面可能导致投资者对市场产生误判。

新三板二级市场的抛售压力巨大，信心缺失和基金到期是主要推手。分析人士担忧，新三板正逐步滑向股权市场，流动性可能进一步收缩，估值也将向一级市场靠拢。

做市指数走势莫测，犹如深渊不可探。自去年推出以来，三板做市指数一直作为体现新三板流动性较好做市股票市值的重要指标。今年以来，该指数持续下跌，与历史走势明显背离，令人费解。即便新三板半年报业绩增长提速，市场颓势仍未扭转。如今，做市指数已逼近1000点基准值，引发市场广泛关注。

大型券商新三板首席分析师对第一财经记者表示，去年三板做市指数虽然下跌26%，但仍有一批大市值、流动性好、业绩好的企业表现强于指数。然而今年，这些股票却跌得最凶。市值居前的做市股票在过去半年里普遍下跌，神州优车、华强方特、亚锦科技等股票均出现大幅下跌。

由于新三板政策预期的变化，包括竞价交易、降低投资者门槛等未能如期实施，有IPO资质的挂牌企业纷纷选择上市。越来越多的做市股票为避免股权分散、三类股东等问题阻碍IPO，纷纷更改交易方式为协议转让，使得交易活跃度降低。基金清盘也是做市指数下行的重要原因。今年新三板定增的估值对于一级市场并不算便宜，使得许多基金产品面临到期压力。

与此三板成指的稳定表现引发市场关注。尽管其覆盖更广，样本股数量众多，但与市场人士的分析相比，它并不能作为市场反转的信号。近期三板成指的跳涨主要由少数权重股的异常波动导致，成交总金额并不高。这表明协议转让虽然能让股票价格波动较大，但市场交易依然不活跃。

为了支持创新创业和中小企业的估值，并为市场提供流动性，新三板引入了做市交易制度。然而过去三年里，做市商从曾经的“躺着赚钱”到如今的大面积浮亏，市场对做市制度进行反思。中泰证券研报指出，成指的平稳反映出股权市场的特点，而做市指数的下跌则是流动性好的股票承受投资者变现压力的结果。股转公司董事长谢庚在最近的证监会媒体会上也表示，新三板的做市商存在先天不足，并非基于经纪业务发展而来，这引发了对做市制度的进一步审视和。在当下场外交易市场的格局下，主动组织交易的做市商依然面临着监管法规支持的不足，这一议题仍是研究的热点。对此，鑫三板研究院院长布娜新有着深入的见解。

布娜新表示，做市商由于其独特的稀缺性和垄断性，尚不足以承担组织交易的重任。她进一步向第一财经记者解释道，从数量上看，做市商与做市企业的比例大致为1:16，这一数据与纳斯达克的1:5相比，存在显著的差距。而且，做市商需以自有资金参与做市，这使得做市企业所能获得的做市资金十分有限。在供需严重失衡的背景下，做市商的思维方式也受到了限制，难以展现出其商业行为的全部潜力。

而对于这一观点，一位来自大型券商的分析师也表达了类似的看法。他认为，虽然做市制度需要调整，但核心问题依然在于新三板的定位。如果新三板被定位为交易所或股权市场，那么企业可能并不需要流动性，自然也不需要做市。

这位分析师进一步指出，目前新三板正在向股权市场或预备板市场演变，其特点是带有流动性的PE市场。过去新三板之所以发展迅猛，是因为它解决了多层次资本市场缺少的人民币股权投资市场的缺口。但现在，如果满足于这一阶段的成果而不明确市场未来的发展方向，那么市场可能会面临停滞。他强调，市场到底想做什么，必须有一个明确的定位。只有这样，才能为做市商提供清晰的监管环境，使其更好地服务于市场。

在这一系列的讨论中，各方对新三板做市商制度的现状和未来发展方向都有着深入的思考和独到的见解。随着市场的不断变化和发展，我们期待这一议题能引发更多的讨论和研究，为市场的持续健康发展提供有益的参考。