监管层妥善推进“三类股东”问题解决制度式破冰预期升温

三类股东问题的积极解决信号与监管层的努力

随着洪磊在中国私募行业百人论坛上的发言，关于拟IPO企业背后“信托计划、资管计划、契约型私募”这三类股东的问题，终于迎来了积极的解决信号。监管层对于长期处于不确定状态的这一问题，正在释放更加积极的解决策略。

洪磊明确表示，协会将严格按照《基金法》的要求，规范私募基金的运作管理。确保机构产品的信息规范透明、真实有效，以此为基石推动“三类股东”问题的妥善解决。这一表态，为长期以来悬而未决的问题带来了一线希望。

对于市场人士来说，三类股东问题的关注度从未消退。从监管层的态度看，这一问题正在被高度重视。洪磊指出，协会已经积极反映问题，并提出了解决思路，证监会也在进行深入研究，甚至在个案上取得了突破。发行部的领导也表达了全力支持私募行业发展的态度。

私募产品的问题，尤其是真实性问题，的确成为了行业发展的阻碍。明股实债、变相融资、层层嵌套以及持有人权利不清等问题频繁出现。若这些问题得不到规范，私募产品自然难以享受法律的支持和保护。推动“三类股东”问题解决的前提，仍然是私募产品运作的“规范透明、真实有效”。

在业内人士看来，中基协对资管计划和契约性私募的监管并不存在“硬障碍”。随着今年私募系统的升级，私募产品的规范程度进一步提高。监管机构有能力穿透产品，获取相关份额变动、投资明细数据。这为三类股东问题的解决提供了有力的数据支持。

信托计划作为三类股东之一，由于其监管归属银监会的特殊性，似乎成为了问题解决的“混业”考验。但实际情况是，在拟IPO企业中，信托产品并不占多数。多数企业更多地采用了资管计划和契约型基金的方式。对此，有关人士透露，待三类股东问题解决后，即使监管归属不同，信托计划也有从事拟IPO股权投资的可能性。只要信托计划在基金业协会备案，并在私募系统里实现可查，就能满足私募统一监管的内在要求。

洪磊释放的积极信号一定程度上改善了市场对三类股东审核不确定性因素的悲观情绪。不少企业因为这一问题而考虑股份解包的事宜。但随着监管层的积极表态和个案的成功突破为行业带来希望之光许多正在排队的企业或许可以期待在不久的将来看到问题的解决从而顺利启动IPO进程。尽管如此业内专家也提醒这仍可能是一场持久战需要多方面的共同努力和持续推动。对于这一问题，其解决之路可谓是一场持久战。正如上述基金子公司负责人所言，短期内快速解决这一问题并不现实。目前监管层仍采取一事一议的策略进行收紧，因此对于期望问题很快得到解决的预期而言，可能更多地是空洞的喜悦。

这位负责人认为，三类股东面临的最大挑战仍然在于多层嵌套和投资者人数问题。产品背后又套了产品，使得上市前后的股份变动变得复杂。这种层层嵌套的结构可能导致投资者人数“超标”，或者使得投资者人数的核算变得困难。

实际上，从近期部分IPO审核的反馈中，我们可以感知到监管层对于三类股东问题的关注点正在变得更加清晰。在新三板的拟IPO企业反馈意见中，涉及三类股东问题的部分有所增多。比如近期备受关注的佩蒂股份和万马科技，都在其反馈意见中涉及到了三类股东的适当性证明要求。这一趋势实际上反映了监管层对于这个问题的日益重视。

这场持久战虽然充满挑战，但也并非无章可循。随着监管层对于三类股东问题的态度逐渐明朗，市场各方也在积极解决方案。在这个过程中，各类机构需要深入理解监管政策，积极应对挑战，同时也需要保持对市场的敏感度和前瞻性，以期在这场持久战中找到自己的位置。毕竟，只有真正理解并适应市场变化，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。