汇利资产何震-关注风格没意义 业绩和估值才是硬道理

在极端分化的市场风格背后，过去一年的业绩与估值才是投资的硬道理。市场风格只是结果呈现，真正值得关注的是行业集中度的提升趋势，这一趋势在2018年将会更加明显。

我们在选择股票时，必须遵循“三好”原则：好价格、好公司、好行业。其中，价格是首要的考量因素，只有三者兼备，我们才能确保收益。所谓的好公司，是指那些能够形成自身壁垒、实现业绩高速增长的企业。而好行业则是一个相对且动态的概念，一个行业可能很好，但其中的公司未必优秀。

目前，白马股的估值已经接近合理区间，而对于小票股的估值是否到位则需要具体分析。许多股票的下跌趋势似乎无法逆转，这种情况可能会导致大量“仙股”的出现，未来退市的垃圾股也会逐渐增多。这并非意味着市场已经见底，而是垃圾股出清的过程。

在估值被杀的成长股中，依然有值得投资的黄金。2018年，我们更倾向于投资那些具有核心竞争力、增长迅速的成长股。这些成长股的特点在于，它们的着眼点并非行业，而是个股自身的优势。一些在估值上具有相对优势、产能出清彻底的行业，如银行和地产，以及受供给侧改革影响周期性减弱的子行业也值得关注。

预计今年的整体收益率会下降，赚钱难度加大。但在下半年，投资成长股可能会具有一定的优势，因为这些股票的性价比会更高。类似于2017年白马股的上涨，其内因是便宜，外因是外资进入的预期。对于成长股，同样存在内外因的催化因素，内因是高质量的成长股具有较高的性价比，而外因目前尚未明确。

从创业板中挑选出好公司并非易事，其中大部分公司的估值仍然很高。我们会通过财务报表，从业绩增速和估值两个角度进行初步筛选。行业集中度的提升是一个不可逆的趋势，强者恒强的现象在2018年将会更加明显。

在2018年，我们需要警惕内外两个风险。一是美国进入加息周期，且美股多年走牛，二者叠加可能会引发大的回调。二是去杠杆可能带来的流动性问题。尽管现在的调控手段越来越灵活，对市场的冲击逐渐降低，但我们仍然需要保持警惕。

经过十多年的投资历练，我深刻意识到投资需要钝感力。抓住每一个波动是不可能的，重要的是抓住主要矛盾。对于投资者来说，2017年是价值投资的元年，机构投资者的占比越来越高，股市越来越专业化。个人投资者要么借助专业投资机构，要么走价值投资的道路，否则可能难以获得收益。在投资的世界里，我们需要更加理性、专业、谨慎地前行。