契约型投资基金的概念（什么叫契约型私募基金）

契约型基金：基于信托关系的投资新选择

契约型基金是一种基于信托契约而成立的基金类型，它被视为代理投资制度的一种形式。与人们更熟悉的公司型基金相比，契约型基金具有独特的组织结构和运作方式。接下来，我们将深入契约型基金的特点、运作方式及其与其他投资产品的区别。

一、契约型基金的基本知识要点

契约型基金也称为信托型基金，它由基金管理人（即基金管理公司）与代表受益人权益的信托人（托管人）之间订立信托契约而发行受益单位。投资者购买受益单位后成为基金的受益人，分享基金经营成果。契约型基金的设立法律性文件是信托契约，没有基金章程。基金管理人、托管人、投资人三方当事人的行为都通过信托契约来规范。

二、契约型基金的运作方式

契约型基金通过发行受益凭证来募集基金，这些凭证表明投资者对基金资产的所有权，凭其所有权参与投资权益分配。基金管理人负责运用信托财产进行投资，而托管人则负责保管信托财产和办理相关代理业务。投资者的权益则通过购买的受益凭证体现。契约型基金的运作方式可分为单位型和基金型两种类型。单位型基金有特定的资本总额和期限，而基金型基金则没有固定的资本总额和期限。

三、契约型基金与国际投资

在国际投资领域，契约型基金也扮演着重要角色。与国内情况不同，国外的信用制度和信托市场更为完善，这为契约型基金的发展提供了良好的环境。与国内更熟悉的公司型基金相比，契约型基金在某些条件下可能更适合投资者的需求。特别是在某些国家和地区，如香港的单位信托基金就是典型的契约型基金。

四、契约型基金与私募直营店、资管产品的区别

私募直营店主要提供私募基金的销售和服务，而契约型基金则是一种基于信托关系的投资方式。资管产品是一种资产管理模式，与契约型基金在投资方式、风险承担等方面有所不同。契约型基金的特点在于其基于信托关系，通过发行受益凭证筹集资金，并由专业的管理人和托管人进行管理和保管。

五、我国的情况

在我国，证券投资基金的设立主要以契约型基金为主。我国的信用制度和信托市场的发展还相对不足，这在一定程度上限制了契约型基金的发展。尽管如此，我国的股份公司制度已经发展多年，相对成熟，这为公司型基金的发展提供了良好的条件。但投资者在选择投资方式时，仍需根据自身的需求和风险承受能力做出决策。

揭开两种基金形式的神秘面纱

在金融市场的大潮中，基金作为重要的投资工具，其组织形式多种多样。其中，契约型基金与公司型基金是两种主要的基金形式。它们之间的差异犹如夜空中的繁星，各具特色。

从法律角度来看，契约型基金是依据基金契约而诞生的，它的设立根基是信托法。而公司型基金则是依照公司法成立，具有法人资格。换句话说，公司型基金就像一个拥有独立生命的法人实体，而契约型基金则更像是一个基于信任的合同关系。

说到基金的资金性质，契约型基金的资金是通过发行基金份额筹集的信托财产，而公司型基金的资金则是通过发行普通股票筹集的。这二者的差异犹如两条不同的河流，各有其独特的流向和特色。

对于投资者而言，契约型基金的投资者在购买基金份额后，成为基金契约的当事人之一。他们既是基金的委托人，将自己的资金交给基金管理人管理和运营，又是基金的受益人，享有基金的收益权。而公司型基金的投资者则是公司的股东，他们对基金运作的影响力相对较大。

由于公司型基金具有法人资格，因此在资金运用良好、业务顺利的情况下，如果需要扩大规模或增加资产，可以向银行借款。而契约型基金则因不具备法人资格，一般不向银行借款。

我国的基金发展相对滞后，这种基金组织形式还存在诸多缺陷。其中最突出的问题在于管理人、投资人力量不平衡，托管人对管理人的监管不完善，对持有人利益的保护制度不健全。基金管理人的行为缺乏约束，可能面临道德风险和法律风险。比如，在契约型基金中，基金管理人的权限非常大，投资决策几乎由他们一手包办。现行法规对他们的决策权限及操作行为缺乏明确的规范和约束，这就给了一些基金管理人损害投资者利益的机会。

私募基金管理人的法律风险更是不可忽视。他们可能会违法募集资金，进行内幕交易和关联交易等违法行为。为了吸引资金，有些私募基金管理人甚至向投资者承诺保底收益，这是明令禁止的。内幕交易和关联交易更是对投资者造成极大的风险。

基金托管人的监督也形同虚设。在利益驱动下，作为托管人的银行往往难以对基金管理公司实施有效的监督。市场竞争激烈，银行为了抢占市场份额，往往忽视了对基金管理人的严格监督。

我国基金组织形式还存在诸多问题和挑战。为了保障投资者的利益，我们需要加强监管，完善制度，提高基金管理人的素质，加强投资者的教育，让投资者更加理性地参与基金投资。只有这样，我们才能让基金市场更加健康、稳定地发展。契约型基金运作解读：挑战与机遇

在基金运作中，托管人虽负责保管基金资产，但其对资产的具体投资行为并无决策权，只能遵循管理人的指示进行辅助性管理。这种模式下，托管人更侧重于基金资产带来的收益，而投资者合法权益的保护容易被忽视。并且，基金托管人通常是基金的主承销人，其选任与撤换均由基金管理公司决定，并需得到中国证监会和中国的批准。基金管理人在选择托管人时拥有较大话语权，托管人的独立性缺失导致其监督作用难以有效发挥。

在契约型基金的运作中，如何为持有人选择真正合格的管理人和托管人成为一个突出问题。面对强大的管理人，分散的持有人往往难以充分表达自己的意见。基金契约往往是一份格式合同，赋予了管理人过大的操作空间，无法对其形成有效制约。这使得契约型基金的“三权制衡”机制相对失效，真正代表投资者利益的基金治理结构难以建立。尽管监管部门已经采取了一些措施，如增加独立董事、强制信息披露等，但由于未能触及组织体系的根本，效果并不显著。

关于公开募集基金的监管，未经***证券监督管理机构注册，不得公开或变相公开募集基金。公开募集基金的申请需要提交一系列文件，包括基金申请报告、合同草案、托管协议草案等。国家证券监管机构会在6个月内对申请进行核准或不予核准的决定。一旦获得核准，基金管理人需在6个月内开始发售基金份额。募集期限不得超过3个月，期间达到一定的规模与人数要求后，基金合同始得生效。

2014年出台的《私募投资基金监督管理暂行办法》为契约型基金带来了新的机遇与挑战。长期以来，契约型基金主要由信托、券商、基金公司等金融机构发起设立。其优势在于流程简便、无需繁琐的注册手续，同时没有代扣代缴义务，能够规避一定的税务成本。但新规的出台使得更多私募机构开始涉足这一领域，契约型基金面临着新的扩张趋势。对于证券公司、基金公司等金融机构开展契约型基金业务属于行政许可事项，必须取得业务批准。而对于私募基金管理机构等非金融机构主体，虽然开展契约型私募基金业务并未有明确的行政许可要求，但如何在日益激烈的市场竞争中立足，是其面临的一大挑战。

在此背景下，契约型基金既迎来了广阔的发展空间，也面临着激烈的市场竞争和监管压力。如何在这一新形势下保持自身优势、克服挑战，是每一个契约型基金管理者需要思考的问题。投资者也需要更加理性地看待契约型基金的优势与不足，做出符合自身风险承受能力和收益预期的投资决策。

契约型基金在面临新规的挑战下，既有巨大的发展机遇，也需面对激烈的市场竞争和监管压力。只有在保护投资者利益、提高透明度、加强风险管理等方面持续努力，才能赢得市场的信任和长期发展。随着证监会的《新规》发布，私募基金行业迎来了新的变革。此次新规的最大亮点在于，市场准入环节不再对私募基金管理人和私募基金进行前置审批。这一举措充分体现了适度监管原则。

证监局基于基金业协会的登记备案信息，进行事后行业信息统计、风险监测和必要的检查。这一改革为私募基金行业注入了新的活力，使得私募基金管理机构在开展契约型私募基金业务时，无需取得行政许可，极大地简化了市场准入流程。

回顾历史，契约型私募基金的破局实际上早于《新规》的颁布。自2014年起，随着相关政策的出台，私募基金行业迎来了阳光私募的时代。当时，证券投资基金业协会颁布了一系列办法，为私募基金打开了基金单独开户的生存权。随后，一批阳光私募走出信托和专户，自行发起设立契约型私募证券基金。在业界还在争论之际，南方券商们已经开始尝试非证券类私募契约型投资基金的发起设立，并在基金业协会成功备案。

要深入了解契约型基金，我们首先要明白其法律基础。《证券投资基金法》为契约型基金奠定了法律地位。修订后的该法将私募证券投资基金纳入法律体系，明确了契约型基金的法律地位。根据《新规》，只要是符合“基金管理人管理，为基金份额持有人的利益，进行投资活动”的情形，均应属于私募投资基金。契约型基金是基金的一种常态形式，而公司和合伙企业反而是基金的特别形式。

结合《新规》和《证券投资基金法》，发起设立私募契约型基金需要注意以下几点：首先是管理人的登记和基金备案，这是基金运作的基础。其次是明确合格投资者的标准，确保投资者具备相应的风险识别能力和风险承担能力。再者是控制投资者人数，遵守相关法规的限制。契约型基金合同应明确约定各方当事人的权利、义务和相关事宜。值得一提的是，私募基金管理人在销售私募基金时，应当对投资者的风险识别能力和风险承担能力进行评估。虽然《新规》规定私募基金可以选择不进行托管，但托管仍是确保基金财产独立性的有效方式。

那么，什么是契约型私募基金呢？简而言之，契约型私募基金是投资人与管理人、托管人签署基金合同的一种私募基金组织形式。各方权利义务由基金合同进行约定，资产由管理人管理并交由托管人托管。

与资管产品相比，契约型私募基金在本质上是一致的，都是信托基金。在金融业的分业经营大背景下，银行通过信托做理财产品，而基金管理机构则通过建立契约型基金，代客投资。这一组织形式为投资者提供了更加灵活、多样的投资选择。

《新规》为私募基金行业带来了新的发展机遇，而契约型私募基金作为其中的一种组织形式，以其独特的优势吸引了越来越多的投资者。随着市场的不断发展，我们期待私募基金行业能够迎来更加繁荣的发展。契约型基金：解读私募基金的重要形式

在基金的世界里，契约型基金是一种重要的形式，它与我们熟知的证券投资基金紧密相连。那么，契约式私募基金究竟是何模样？让我们一同其内涵与特点。

一、何为契约式私募基金？

契约式私募基金，又被称为信托型基金，是一种通过基金经理人（即基金管理公司）与代表受益人权益的信托人（托管人）之间订立信托契约而设立的基金。这种基金通过发行受益单位，使投资者购买后成为基金受益人，共同分享基金的经营成果。契约型基金的设立主要依赖于信托契约，而非基金章程。

二、契约型基金的特点

1. 法律框架：契约型基金主要依据信托法设立。

2. 主体关系：基金管理人、托管人、投资人三方当事人的行为都通过信托契约来规范。

3. 运作方式：契约型基金的运作主要依据基金契约进行。

三、契约型私募基金的细分

根据经营方式，契约型基金可分为单位型和基金型。前者以特定资本总额为限筹集资金，有固定的期限和规模；后者则没有明确的期限和规模限制。

四、与公司型基金的比较

契约型基金与公司型基金在法律依据、法人资格、资金性质、投资者地位、融资渠道和营运依据等方面存在显著的差异。例如，契约型基金不具有法人资格，而公司型基金则具有；契约型基金的投资者是基金的委托人兼受益人，而公司型基金的投资者则是公司的股东，对基金运作的影响更大。

五、当前的挑战与缺陷

尽管契约型基金在我国有了一定的发展，但由于我国基金发展的相对落后，这种基金组织形式仍面临一些挑战和缺陷，如管理人行为缺乏约束、对持有人利益的保护制度不健全等。这其中，道德风险和法律风险尤为突出。

道德风险指的是投资者在购买私募基金后，基金管理人可能做出损害投资者利益的行为选择。而法律风险则来源于私募基金管理人在募集资金过程中的违法宣传，为了吸引资金而夸大其词，诱使投资者购买基金份额。

契约型基金是我国基金市场的重要组成部分，对于促进资本市场的发展起着积极的作用。为了保障投资者的权益，我们仍需加强对基金管理人的监管，完善制度，以促进市场的健康发展。私募基金与公募基金：在公开宣传下的双刃剑

随着金融市场的繁荣，私募基金和公募基金纷纷崭露头角。当二者同台竞技，公开宣传时，一些私募基金管理人却选择向投资者承诺保底收益。这样的做法看似吸引人心，实则暗藏法律风险。

在法律面前，无论是何种形式的私募基金，其保底条款都是《民法通则》、《证券法》、《信托法》等法律的明令禁止。一旦投资失利，投资者期待的保障并不受法律支持。基金管理人明知其违法性却仍采用这种策略吸引投资者，显然带有欺诈性质。这样的做法不仅损害了投资者的利益，也破坏了金融市场的公平性。

除了保底承诺的问题，私募基金还面临其他法律风险。内幕交易便是其中一项严峻的挑战。在私募基金与上市公司之间，因为上市公司的信息披露往往可能倾向于特定的管理人，导致投资者面临巨大的法律风险。基金与特殊投资者之间的内幕交易同样存在风险隐患。这种选择性披露投资组合的做法对其他投资者不公，更可能损害他们的利益。

关联交易则是另一种影响投资者利益的行为。这种行为可能导致基金利润转移给基金管理公司的股东或其他基金，扭曲基金净值信号和盈利信号，使投资者难以判断基金的真实盈利状况。除此之外，私募基金管理人还可能挪用客户资金、进行混合操作等行为，严重损害投资者的权益。

而在基金的运作过程中，基金托管人的监督作用往往显得徒有虚名。虽然基金持有人理论上有双重监督机制，但在实际操作中，众多分散的基金持有人和机构基金托管人都难以对基金管理公司实施有效监督。特别是在市场竞争激烈的当下，基金托管人为了争夺市场份额，往往忽视了对基金管理人的严格监督。托管人侧重于托管带来的收益，对保护投资者权益缺乏主动性和积极性。加之托管人在选任上具有依赖性，其地位缺乏独立性必然导致其监督的软弱性。

在我国目前的契约型基金运作中，如何选择真正能维护持有人利益的管理人和托管人是一个亟待解决的问题。现有的监管措施虽有一定成效，但由于未能从根本上改造基金组织体系，实际效果有限。三权制衡作用相对较弱，问题的关键在于缺乏真正代表投资者利益的完善的基金治理结构。我们需要建立健全的机构与方式来切实保护投资者的权益。在加强监管的还应注重提高投资者的风险意识，引导他们理性投资。公开募集基金的监管同样不容忽视。未经注册不得公开募集基金，募集过程中的每一步都需要严格遵守法律法规。从募集申请到核准、发售、合同生效等每一步都需要确保公平、公正、公开的原则得到贯彻。只有这样，我们才能确保金融市场的健康发展，保护投资者的合法权益不受损害。私募基金和公募基金的发展需要更加完善的法律法规和市场环境来支撑和保障其健康发展。而作为投资者也需要提高风险意识保持理性投资避免盲目跟风或轻信承诺等行为以保护自己的合法权益不受损害。自从收到验资报告后的十天内，相关机构需向***证券监督管理机构递交备案申请和验资报告，办理基金备案手续。证监会将在收到验资报告和备案申请的三个工作日内，以书面形式进行确认。一旦收到确认文件，基金合同便正式生效，备案手续也随之完成。随后，基金需在确认文件次日发布合同生效公告。

对于非公开募集基金的监管，其基金管理人需按照要求向基金行业协会履行登记手续，并报送基本情况。除非基金合同另有约定，否则非公开募集基金应由基金托管人进行托管。这些基金主要向合格投资者募集，合格投资者是指那些达到规定资产规模或收入水平，具备相应的风险识别能力和风险承担能力，且其基金份额认购金额不低于规定限额的单位和个人。但这样的投资者累计不得超过二百人。

在2014年8月21日，证监会发布了《私募投资基金监督管理暂行办法》后，契约型基金引起了业界的广泛关注。契约型基金并非新生事物，其在《证券投资基金法》的框架下早已存在。在私募基金领域，信托计划、基金公司资管计划以及券商资管计划等都属于契约型基金，占据了私募投资基金的大部分市场份额。相比之下，有限合伙主要在PE投资基金和嵌套型投资基金中出现，而公司型基金则较为少见。长期以来，只有金融机构才能发起契约型基金，这一事实使其成为实力和安全的象征，因此深受投资者青睐。

《新规》的出台让契约型基金面临新的机遇与挑战。关于发起契约型基金是否属于行政许可范围的问题，一直以来都是业界的焦点。在《行政许可法》、《证券法》、《证券公司监督管理条例》、《证券投资基金法》等法律、行政法规的规定下，证券公司、基金公司等金融机构开展契约型基金业务属于行政许可事项，必须事先取得业务批准。但对于一般的私募基金管理机构来说，《新规》并未明确规定其开展契约型私募基金业务需取得行政许可。结合证监会在《新规》发布时的公开发言，体现了适度监管的原则。除需特别取得行政许可的金融机构外，其他私募基金管理机构开展契约型私募基金业务无需取得行政许可。

契约型基金的破局实际上在《新规》颁布之前就已开始。一些阳光私募走出信托和专户，开始自行发起设立契约型私募证券基金。在这个过程中，券商的参与和基金的托管起到了关键作用。可以说，《证券投资基金法》最早将私募契约型基金纳入法律体系，该法为契约型基金奠定了法律基础。而修订后的《证券投资基金法》更是将私募证券投资基金纳入其中，进一步确认了契约型私募证券基金的法律地位。根据《新规》，非公开募集的资金以投资为目的设立的公司或合伙企业，如果资产由基金管理人管理，其登记备案、资金募集和投资运作都适用该办法的规定。

在这个新的时代背景下，契约型基金面临着巨大的机遇和挑战。随着市场的不断变化和监管政策的逐步放开，契约型基金将会有更大的发展空间。但也需要基金管理人加强自身的风险管理，确保基金的安全运行。契约型基金的发展前景广阔，但也需要在实践中不断和完善。经过深入研究与分析，关于私募契约型基金的相关问题，笔者有如下理解。

尽管***并未明确提及契约型基金，但笔者认为，只要符合“基金管理人管理，为基金份额持有人的利益，进行投资活动”这一基本原则的情形，均可归类为私募投资基金。其中，契约型基金是基金的一种常态形式，而公司和合伙企业则可以被视为基金的特别形式。

根据的《私募投资基金新规》以及《证券投资基金法》，发起设立私募契约型基金需要注意以下几点关键内容。

其一，强调管理人的登记和基金的备案。所有私募基金管理人必须向基金业协会申请登记，各类私募基金募集完毕后，也需向基金业协会办理备案手续。管理人和从业人员的有关信息需要定期更新，同时报送所管理私募基金的投资运作情况和年度财务报告等。

其二，明确了合格投资者的标准。合格投资者需要具备一定的风险识别能力和风险承担能力。对于单位而言，投资于单只私募基金的金额不低于100万元，且单位净资产不低于1000万元；对于个人而言，金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。

其三，对投资者人数进行了控制。单只基金投资者人数不得超过《证券投资基金法》和《证券法》所规定的200人限制。并且，对于以合伙企业、契约等非法人形式投资的，需要穿透核查最终投资者是否为合格投资者，并合并计算投资者人数。

其四，契约型基金合同应当遵照或参照《证券投资基金法》第九十三条的规定，明确约定各方当事人的权利、义务和相关事宜。特别值得一提的是，如果私募基金管理人自行销售私募基金，必须采取问卷调查等方式对投资者的风险识别能力和风险承担能力进行评估。

关于托管的必要性。虽然《新规》允许通过基金合同排除托管，但笔者认为托管是确保基金财产与管理人财产分离的有效方式，能确保基金财产的独立性。不进行托管的话，基金财产可能会与管理人财产混同，缺乏独立性的基本支撑。

发起设立私募契约型基金需要注意以上几点，以确保基金的合规性和稳健性。这也为投资者提供了一个更加透明、规范的私募投资基金环境。