方正证券：港股性价比凸显 高股息具有防御性 关注四个领域

方正证券研报解读：港股迎结构式机遇

(上海，编辑 周新)

日期：周四（1月20日）

方正证券近日发布了年度的海外策略研报，剖析了港股的市场态势。报告指出，随着港股与内地PPI-CPI剪刀差的逐渐缩小，这对中下游企业的盈利修复十分有利。值得注意的是，AH溢价目前处于高位，凸显了港股的性价比优势，而其高股息特征也展现出一定的防御性。

在研报的板块配置建议中，方正证券特别强调了四个领域：互联网科技、新能源、消费复苏以及先进制造。这些领域在未来的发展中被看作是具有巨大潜力的。

研报进一步分析了港股的发展趋势。报告认为，在经历了2021年的部分利空影响逐步落地或消散后，港股已经进行了较为充分的整固。方正证券预测，2022年港股大概率将从“潜龙勿用”的阶段步入“见龙在田”的阶段，意味着机会将会更加显著，不可错过。

尽管整体趋势看好，但报告也指出了可能出现的调整时点，预计2022年3-4月以及下半年3季度可能会出现明显的调整。反弹幅度可能有限，预期将是结构性小牛市而非趋势性大牛市。

回顾过去的一年，2021年的港股经历了一系列的挑战，包括内地产业政策的强化、部分房地产公司的违约、新冠疫情的影响以及上游通胀压力等。其中，咨询科技业因反垄断等因素领跌。尽管外资仍是市场的主体，但南向资金的发展不可小觑。

展望未来，基本面上，2020年的低基数效应逐渐消失，2022年国内GDP增长将回归潜在增速。全球经济复苏则呈现边际放缓的趋势，各地区复苏不平衡。

政策面上，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，因此宏观政策更侧重于稳增长，且政策发力适当靠前。与2021年的产业政策基调相比，差别在于反垄断的监管强度已过加速期，步入常态化监管阶段，国家将大力发展数字经济。

流动性方面，方正证券认为我国的货币政策以我为主，不但不会跟随美国加息，反而可能会降息以支持稳定增长，这理论上有利于南下资金的增长。美国的加息和缩表政策对港股构成了不小的挑战，这可能是2022年海外流动性方面的一个不利因素。

方正证券对港股的未来持乐观态度，并指出了具体的领域和时机以供投资者参考。随着全球经济的复苏和我国政策的调整，港股有望在新的的一年迎来更大的发展机遇。