新三板做市商制度何去何从

新三板做市商制度的现状与挑战

自2014年8月25日新三板做市商制度实施以来，已运行一年半有余。这一制度对新三板市场的交易及定价起到了重要作用，但诸多问题也逐渐浮出水面。

做市商执业周报中已反映出一些现象。有的做市商做市数量与做市金额排名大体一致，如中泰证券、上海证券；有的则呈现截然不同的排名情况。如东方证券，尽管其做市数量并不突出，却凭借高做市金额位居前列。令人费解的现象仍层出不穷。为何有些规模较大的挂牌企业选择推迟做市或转为协议交易？为何某些做市股票整日无交易，尽管有多家做市商参与？为何做市商间会出现乌龙指***，对市场造成剧烈波动？

深入分析这些问题，我们发现新三板做市商制度面临以下挑战和完善空间：

一、做市商精力分配问题。当前，部分做市商由于理念偏差，导致做市股票过多，精力有限。他们过于关注价格低廉的个股，而忽视了优质企业。建议采用精品工程策略，运用投行和PE思维，整合资源，提升做市股票价值，并推广给高净值客户。

二、做市商数量不足。目前新三板挂牌公司已达六千余家，但做市商仅有九十家左右。这导致了明显的供需矛盾。引入非券商机构参与做市和竞争机制是必要的。垄断往往滋生腐败和效率低下，因此应该打破现状。

三、执业周报的信息误导问题。现行的执业周报列报方式可能误导做市商和投资者。建议股转系统调整列报方式，例如按照做市金额排序，减少数量导向的误导。同时呼吁更多像东方证券那样的质量导向做法，以推动新三板市场的交易量增长。

四、交易方式转换问题。一些企业从做市交易转为协议交易的原因在于大宗交易不便。对此问题已有一段时间的讨论，但仍未得到有效解决。建议加快实现做市交易与大宗交易的结合。

五、企业选择延迟或避免做市的原因。部分规模较大的企业选择不采用或推迟采用做市方式的主要原因是缺乏混合做市制度以及担心交易量下降。建议增加做市商数量并建立混合制度以满足不同企业的需求。

新三板历经挂牌时代、做市时代后，即将进入分层时代。随着市场的不断进步与变化，如何调整与完善做市商制度将成为关键议题。我们将拭目以待这一制度的未来发展与变革之路。