皮海洲：二次分层将给新三板带来哪些机会？

近日，新三板进行了第二次挂牌公司分层，共有1393家公司荣登创新层。据东方财富CHOICE数据终端统计，其中新晋升创新层的企业达到774家，符合保层标准的企业有619家，同时有321家企业被降至基础层。

自去年6月27日起，新三板市场正式实施分层制度，旨在推动新三板市场的新发展。通过分层，新三板市场被划分为基础层与创新层，从近8000家公司中筛选出首批953家公司进入创新层，以期吸引更多投资者参与创新层交易，从而提升创新层的流动性。前次分层效果并不显著，创新层的推出并未带来流动性的大幅增长。部分创新层挂牌公司因流动性问题考虑IPO上市，接受企业上市辅导，准备加入A股市场IPO排队。

虽然前次分层未达到预期效果，但这并不代表这一安排没有意义。市场的观察期和进入创新层公司的冷静期同样重要。在第一次分层时，市场对创新层寄予厚望，导致部分企业在财务指标上动手脚以求进入。近一年的时间将不符合条件的公司淘汰出局，是对市场负责、对投资者负责的表现。这300多家降层的公司如若留在创新层，将给该层次带来较大的负面影响，损害投资者利益。

那么，这次分层对于新三板的发展有何意义？个人认为，这次分层为创新层赋予了全新发展机会，并有望带动整个新三板市场的发展。创新层成为新三板市场的“关键层”，其成败关乎整个市场的兴衰。对于基础层公司而言，创新层是它们努力的目标。一些优秀的基础层公司虽以IPO为奋斗目标，但大多数公司可通过努力跻身创新层。

创新层还是“精选层”的“基础层”，需向“精选层”输送优质公司。没有“精选层”，优秀公司可能转板至A股市场，降低新三板市场吸引力。创新层需为“精选层”打下坚实基础，不断输送合格公司。

为实现创新层的承上启下目标，还需完善其投融资功能。让创新层成为投资者和挂牌公司的场所。为此，应推出差异化制度，使创新层成为投资者的“放心层”。除了设置财务门槛，还应建立与A股市场对接的信息披露、财务审计及投资者保护制度。积极引入机构投资者，增加创新层的流动性。

目前，差异化管理的条件已经成熟，创新层将迎来广阔的发展空间。这不仅有助于推动“精选层”的推出，还将拉动基础层的发展，整个新三板市场将迎来全新发展机会。