预想退路断 机构无奈另寻他途

即使在专业机构投资者的预料之中，行情的急转直下也来得过于迅猛。截至7月23日，新三板挂牌企业数量已经达到2837家，超越了沪深两市的企业总数。总股本达到惊人的1426.61亿股，流通股也有532.46亿股。全市场的7月23日成交额仅为4.16亿元，这一数字仅是当日沪深A股成交总额的万分之三，回到了今年二月底行情启动前的水平。

面对这样的局面，一些机构投资者感到无奈，他们发现之前预想的退出路径已经阻断，不得不重新开始寻找新的退出方式。一位上海的新三板投资经理掌管着9亿元的产品，他向中国证券报记者表示，他们早就预料到了新三板的流动性风险，但实际情况比想象中还要严重。尽管他一直保持谨慎的态度并控制仓位，但下跌的影响仍然巨大，净值出现损失。他表示：“做市转让的股票没有交易量，基金的资金都被抽调去做定增了。”

定增项目的激增对新三板市场的流动性造成了巨大的影响。投中研究院的数据显示，2015年上半年，新三板完成发行的企业数量总计742家，平均每月增长率达37.4%。定向募集金额总计317.5亿元，是2014年全年的2.4倍。从1月份的14.9亿元增长到6月份的95.6亿元，增长幅度高达542%，平均每月增长率达到惊人的66.7%。

一位曾在大型券商场外市场部负责新三板业务的业内人士告诉记者，定增项目过多使得基金的资金被抽走，市场变得不理性。他准备逆势发行一只新三板基金，并考虑投资于A轮融资项目，伴随企业一起成长。对于退出方式，他认为现在二级市场并不理想，好的拟挂牌项目也难找，因此开始考虑其他途径，如B轮C轮退出、被上市公司并购、介绍上市以及在境内外资本市场重新IPO等。

上述上海的新三板投资经理的想法也发生了变化。原本他寄希望于依靠二级市场的流动性退出，但现在的局面让他感到困惑。他表示：“投资新三板主要是看政策预期。如果政策红利消失，很多东西就不确定了。”他们现在关注的是全市场的流动性，如果三板后面的流动性有所改善，那么问题就不大；但如果无法改善，他们就只能等待企业转板或IPO来寻求退出。

尽管新三板市场面临诸多挑战和不确定性，但投资者们仍在努力寻找新的机遇和解决方案。在这个充满变化的市场中，谁能够灵活应对并找到适合自己的策略，谁就有可能成为最终的胜者。