长城汽车：均价及盈利环比走高 新车型开始发力

公司概况与业绩快览

随着2020年年终业绩报告的发布，某知名汽车公司向我们展示了其稳健且充满活力的业绩态势。2020年，该公司营收达到了1033亿元，同比增长7.4%。更令人瞩目的是，归母净利润达到了53.9亿元，同比增幅高达19.9%。这一业绩表现，尤其是归母净利润的增长，略超市场预期。

深入：单车收入与盈利的提升

该公司4季度的表现尤为亮眼。销量达到43.09万辆，同比增长28.2%，环比增长50.9%。单车收入也实现了显著增长，达到9.55万元。营业利润率和单车净利润也有稳定的提升。考虑到各种费用对利润的影响，以及新车型上市带来的营销活动，公司4季度的毛利率达到了新的高点。从数据可以看出，新车型的推出不仅带动了销量的增长，更带动了单车收入和盈利的提升。随着更多新车型的上市，这种趋势预计还将持续。

新车型带动技术革新

不止于业绩的增长，公司在技术创新方面也取得了显著的成果。WEY品牌的摩卡车型便是其中的佼佼者。这款车型将于2021年一季度上市，搭载公司全新的DHT混动和HWA自动驾驶技术。新车型的应用技术具有高度的可扩展性和兼容性，动力系统提供柠檬混动DHT和48V轻混两套解决方案，具有集成度高、效率快、性能强的技术优势。在自动驾驶方面，摩卡更是搭载了高通8155芯片，支持HWA高速辅助驾驶等功能，显示出公司在智能化技术方面的深厚实力。

未来展望与估值建议

未来几年，随着公司新车型从老平台切换至全新模块化平台，以及一系列新车型的密集上市，公司有望继续保持高速增长。新车型的热度、公司在新能源、自动驾驶及智能化领域的技术布局，都将为公司带来显著的优势。欧拉品牌、光束汽车及海外市场的贡献也将从明后年开始显现，为公司带来中期较快的增长。

对于投资者而言，当前A/H股的股价对应2021年的P/E为41.7/24.2倍。维持跑赢行业评级，维持2020-2022年盈利预测和51.50元/40.00港元的目标价，较当前股价有一定的上行空间。

风险提示

尽管公司表现出强劲的增长势头，但仍需注意新车销量不及预期的风险。新车市场的竞争日益激烈，消费者需求的变化以及市场环境的变动都可能对公司的销量产生影响。投资者在做出投资决策时，应充分考虑这一风险。

（文章来源：金车研究）