凯石桑柳玉：内部FOF可使基金公司双重受益

在基金世界中，FOF（基金中的基金）的存在为投资者提供了更为丰富的选择。根据FOF持有的基金是否属于本公司旗下基金，FOF可分为内部FOF与外部FOF。内部FOF，顾名思义，持有的是本公司发行的基金，而外部FOF则将目光放在全市场的优质基金上。

对于基金公司而言，内部FOF无疑是一个双赢的策略。一方面，发行FOF有助于扩大资产管理规模，为公司在竞争激烈的市场中占据更有力的地位。另一方面，内部FOF也能促进原有标的基金的发展，扩大规模，激发市场热情。正因如此，各大基金公司对于发行内部FOF的积极性都相当高。

美国是目前全球FOF发展最为活跃的地区之一，其中内部FOF的数量占比高达58%。一些规模庞大、产品丰富的基金公司，如先锋集团，对内部资源的整合利用给予了高度关注，并在内部FOF的拓展上下了不少功夫。先锋集团在1985年便发行了自己的首只FOF，多年来不断创新，推出多种类型的FOF。值得一提的是，先锋集团的FOF几乎全是内部FOF。

相较于外部FOF，内部FOF的管理费率显著较低。尽管内部FOF曾被指责存在双重收费的问题，但现在，大多数内部FOF已经不再收取管理费，或者收取的管理费率相对较低。数据显示，美国的内部FOF费率明显低于FOF的平均费率水平，更远远低于共同基金的费率水平。例如，股票型、混合型、债券型的内部FOF的费率分别仅为0.56%、0.42%和0.47%，极具竞争力。

外部FOF虽然在美国并非主流产品，但在某些特定情境下却具有独特的优势。对于那些基金产品不多但满足客户分散投资需求的机构来说，外部FOF能够在全市场范围内优选基金产品，并帮助它们维护好优质客户。特别是在一些渠道强势而其他实力相对较弱的公司中，外部FOF模式尤为适用。这类FOF可以被视为“贴牌生产”，由专业的第三方在全市场选择优质基金进行投资，公司只需挂上自己的品牌logo。这种模式在美国主要由银行和保险公司采用。

从投资策略上看，美国的外部FOF大多采用另类投资策略，投资于私募基金，追求绝对收益，这也相应地带来了更高的风险。也有一些外部FOF投资于公募基金，它们在投资策略上更为灵活。这样的多元化投资策略为投资者提供了更多的选择，满足了不同投资者的需求。