基金：整顿定增利好优先股可转债等“做实事”的募资

证监会终于出手规范上市公司再融资行为针对近年来备受关注的定向增发乱象，中国证监会公布了《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》。这一决定无疑是对资本市场的一次重要整顿，堪称A股发展史上的里程碑***之一。

在过去的一年里，A股市场上定向增发的火热程度可谓空前。再融资规模接近首发融资的十倍，一些定增项目甚至已经异化成为黑色产业链。其中，上市公司定向增发业务的特色，如获配对象少、门槛高、有折价和暗保，使得局内人窃喜，局外人则艳羡不已。

这一业务的迅猛增长背后，也暴露出不少问题。其中最突出的便是利益输送的嫌疑。一些上市公司的定增项目，似乎已经成为他们的提款机，主业经营困难的企业也热衷通过再融资进行跨行业转型，频繁定增，却往往缺乏明确的投资项目，股价则经历暴涨暴跌的过山车式过程。这不仅扭曲了市场资源配置，也损害了投资者的利益。

在此背景下，监管层开始通过窗口指导等方式查漏补缺，鼓励将发行期首日作为定价基准日，规定三年期定增价格只能调高不能调低，并对定增相关的保荐机构、保代、内核负责人进行专项问核。这些措施的实施，使得一些A股上市公司不得不终止定增计划。

回顾过去的数据，定向增发自2014年以来如洪水猛兽般迅速增长，每年规模迅速扩大。从2006年到2016年，定增规模在短短11年内增长了近30倍。这也导致每年定增解禁的规模居高不下，使得定增几乎成为了A股的抽水机。市场上更是涌现了一批以定增服务为特色的机构，加剧了市场的复杂性。

此次中国证监会的决定，从市价发行、股本限制、周期限制等方面入手，明显是针对定增乱象的对症下药。这不仅意味着监管开始针对市场资源配置扭曲、利益输送等问题进行整治，也意味着要真正优秀的上市公司通过优先股、可转债来募资做实事。

整顿定向增发乱象的终极意义，在于保护二级市场投资者，尤其是中小投资者的利益。这也是资本市场建设的宏观需求。相关监管措施宜早宜快，虽然整顿措施晚到，但终未缺席。只有这样，才能真正实现资本市场的公平、公正和透明，让投资者分享到真正的价值回报。这无疑是一次资本市场的变革，值得我们期待。