汽车：销量扰动进一步加剧，静待噪音期结束，继续三条主线

随着政策的边际刺激效果逐渐减弱，乘用车市场正在经历一段销量真空期。尽管Q3之后政策刺激效果减弱，乘用车销量增速放缓是预料之中的事情，但市场似乎对周度波动和疫情的短期冲击反应过度。在这个背景下，我们需要保持冷静，等待新预期的逐渐形成。这一阶段的投资机会更多地将聚焦于自下而上的alpha机会，特别是在智能电动化和国产替代领域。

政策激励的效应逐渐消退，类似于2015年的情况，当时购置税减免政策在落地后的几个月内效果显著，但随后的销量增速却逐渐放缓。此次，随着地方购车补贴的集中释放，加之购置税政策的落地，我们预见到未来几个月的销量增速可能会有所波动。我们必须认识到，此轮政策刺激效果最为显著的时间点已经过去，未来的市场走势充满了不确定性。

疫情无疑给汽车市场带来了不小的冲击，尤其是在一线城市。疫情的影响使得近期乘用车销量受到压制，尤其是新能源车市场。周度数据的波动也愈发明显，显示出市场的不确定性正在增加。

尽管面临这些挑战，我们依然看好新能源汽车的未来增长前景。我们预测，未来的增长将更多依赖于中端市场的带动，特别是混动市场的持续爆发以及传统车企在电动市场的发力。中高端电动车市场需要更加明确的应用场景来拉动需求。

对于投资者来说，当前的投资主线应聚焦于“智能化+高景气度新能源化+自主品牌”。在这一领域，有许多具有潜力的公司值得关注。例如，智能化领域的伯特利、上声电子等；新能源化领域的双环传动、拓普集团等；自主品牌中的比亚迪、长安汽车等。这些公司都有望成为未来的行业领导者。

投资总是伴随着风险。我们需要警惕终端需求低于预期的可能性。在投资过程中，我们需要保持谨慎，做好风险管理，以便在不确定性中寻找机会。

尽管当前的市场环境充满了挑战和不确定性，但我们依然看到了汽车市场的增长潜力。在这个背景下，我们需要保持冷静，等待新预期的逐渐形成，同时关注那些具有潜力的投资机会。