富力地产 回归A股折返跑

尽管富力地产（以下简称“富力”）因保荐机构人员变更而中止IPO，市场对其能否顺利回归A股仍存疑虑。对于已经五次提出回归A股的富力来说，此次的进展显得尤为紧迫和关键。

业内普遍认为，境外上市房企的估值普遍偏低，回归A股能享受更高的估值收益，通过融资也能暂时缓解负债压力。受资本环境及行业调控影响，房企在A股上市面临一定难度。此次富力中止IPO审查，可能与之前收购万达酒店资产有关，这无疑为富力的回归之路增添了变数。

关于中止动因，虽然富力方面给出的解释是保荐代表变更导致的自然停滞，但市场对此并不完全认可。有分析认为，收购万达酒店资产可能是一个重要因素。此类资产的运营及风险在短期内无法理清，不论是运营持有还是融资都会存在一定风险，不利于上市进程。企业在这种情况下选择中止IPO审查，证监会也需要观察收购资产是否对公司的运营产生重大影响。总体而言，富力的IPO审查中止可能是由于需要在申报材料上重新修改以符合监管要求。

富力的“中止审查”引发了广泛关注。实际上，富力自2005年在香港上市以来，一直受估值过低、流通性不足等因素困扰，并决定于2007年回归A股。在过去的十年间，资本市场环境的变化和政策调控使得富力的回归之路走得异常艰难。尽管富力前后四次发起冲击A股，但始终未能成功。

今年初，富力集团董事长李思廉曾表示有信心在今年解决回归A股的问题。但随着政策调控等外部环境的变化，富力对于回归A股的态度逐渐变得谨慎。目前，房地产企业A股上市存在一定的难度，尤其是在楼市调控政策影响较大的背景下，证监会对房企上市审批较为严格。

业内分析认为，富力回归A股的一个重要原因是A股市场的高估值将极大改善其负债结构。通过回归A股募集的资金，富力可大幅降低其负债比率。除了整体环境的影响外，富力的规模相对较小也是其回归A股的一个短板。在后续的A股市场竞争中，发挥专业水平和独特优势将成为关键。

尽管富力回归A股的道路充满挑战和变数，但我们仍然期待其在未来能够克服困难并实现其回归A股的目标。毕竟，回归A股对于改善富力的负债结构、提高市场估值以及扩大融资渠道都具有重要意义。我们也期待监管部门能够在保障市场公平、公正的前提下，为优秀的房地产企业提供更多的支持和便利，以促进市场的健康发展。在2015年国内公司债市场逐渐开放的浪潮中，融资成本逐渐降低，富力地产敏锐地捕捉到了这一机遇，果断地大规模发行公司债。到了2016年，富力的有息负债已经达到了惊人的1209亿元，其中新增借款超过370亿元。在这一时期，公司债的发行规模为125亿元，这无疑为富力的发展注入了强大的动力。

值得注意的是，富力的债务结构并非表面上的数字那样简单。在偿还了成本较高的80亿元永续债之后，公司又新增了成本略低的约24亿元永续债。据申万宏源的预测，经过全年的资本支出，富力在2016年末的净负债规模上升至780亿元，净负债率也相应增长至约171%。

近期，富力地产在资本市场上动作频频。今年7月，他们以199亿元的代价收购了万达出售的76家城市酒店的权益及烟台万达(烟台万达文华酒店)70%的权益。距离交付万达尾款的期限仅余三个月左右的时间。市场传闻富力正在寻求一笔高达约119亿元的境内担保贷款，以支付收购万达酒店资产的款项。

在这样的背景下，富力的回A之路变得尤为引人注目。在许多业内人士看来，回A是解决高负债问题的有效途径。富力的回A之路并非一帆风顺。接受北京商报记者采访的人士表示，如果回A失败，富力借回A降低负债的愿望也将落空。

知名地产分析师王剑辉则认为，对于地产企业而言，在境外上市的估值偏低。回归A股后，除了能享受高估值、获取更高权益资本外，也能更方便地获取资本使用和股息回报。虽然回归A股能在一定程度上缓解债务问题，但并不能解决根本问题。地产行业依然是一个资金密集型行业，依赖高杠杆获得高收益。指望回归A股完全解决债务问题只是权宜之计。

针对关于富力中止IPO审查的相关问题，北京商报记者尝试采访富力方面，但遗憾的是，截稿前对方并未给予回复。在这个充满变数的市场环境中，富力的未来仍充满了不确定性。