IPO过会率低 选择哪个市场企业还需“掂量”

作为多层次资本市场的“土壤”，新三板在深化分层改革的过程中，正逐步成为推动自身发展的重要力量。近期，股转公司领导在谈及新三板未来工作重心时，强调了深化分层以及坚持和完善投资者适当性管理制度的重要性。在新三板投资人眼中，新的顶层设计如同原来的战略新兴板、创业板以及新三板创新层的融合，它为市场提供了更为丰富的选择。

近期，IPO过会率的急剧走低使得新三板企业的出路选择面临新的挑战。但这也让更多的人开始关注到新三板顶层设计的呼声。这个设计被视为是战新板、创业板和创新层的结合体，旨在为不同盈利状况的企业提供不同的融资渠道。全国股转公司总经理李明曾公开表示，新时代的中国需要一个更加完备的新三板市场，要坚持市场化、法治化、国际化的原则，促进多层次资本市场间的有机联系。

在战略新兴板的规划中，其上市条件更加适合中概股回归。相较于新三板和创业板，战略新兴板更为关注企业的预估市值而非单一的盈利指标，这样的设置能够为尚未盈利的新兴科技企业提供了上市的可能。而香港创业板作为一个接纳新兴科技企业的市场，其灵活的上市标准也为新三板顶层设计提供了参考。

随着IPO过会率的下降，新三板企业开始面临更大的挑战。许多原本计划通过IPO实现转型的企业在面临更为严格的审核标准时遭遇了困境。这也使得新三板顶层设计的推出变得更为迫切。周运南认为，新三板企业若能进入顶层市场，相较于IPO将更为便捷，且流动性优势显著。IPO的严格审核标准也为企业带来了挑战，盈利能力和财务数据的真实性成为过会的关键因素。

在此背景下，对于企业而言，选择哪个市场融资需要综合考虑自身盈利状况、未来发展前景以及市场特点等因素。新三板作为一个价值洼地，提供了多样化的融资方式，企业可以结合实际情况做出选择。随着新三板顶层设计的逐步完善和推出，相信会有更多的企业在新三板市场找到适合自己的发展之路。关于创业板的行业选择和业绩要求，有其特定的标准和偏好。对于国家政策限制发展的行业、已经饱和或缺乏技术创新的企业，创业板通常会是一个较难的选择。这些企业可能更适合在中小板寻找机会。创业板尤其重视企业的业绩增长，要求企业能够保持持续增长才能考虑发行。如果增长速度缓慢或业绩波动较大，通常会选择中小板的路径。创业板的发行估值通常较高，这也是其吸引众多企业的一个重要因素。

无论是主板、中小板还是创业板，所有A股上市的企业都必须符合IPO的基本要求。如果企业无法达到这些要求，那么可能需要考虑在新三板上市。新三板虽然可能不如主板等市场那么引人注目，但也有其自身的优势。周运南认为，主板的优势如估值、流动性、退出便捷性、企业品牌效应等，对于挂牌企业来说上市始终是他们的终极目标。

中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强曾在演讲中提到，国内股市在某种程度上变成了一个洼地。目前，创业板和新三板是这个洼地中较为突出的部分。贺强表示，随着市场的变化，新三板的投资价值会逐渐提升。

数据显示，2017年创新层的平均市盈率约为59.81倍，较上年下降了约30%；同期创业板的平均市盈率约为78.87倍，较上年下降了约40%。虽然创业板的市盈率高于创新层，但同时也意味着创业板的估值波动性更大。在过去的一年里，创业板和创新层的股价呈现出不同的走势，一个相对稳定，一个则呈现出较大的波动。这对投资者来说，既提供了机遇也带来了挑战。

从投资的角度来看，尽管创业板的PB估值高于创新层，但这并不能完全反映其投资价值。创业板的波动性更大，意味着有更多的机会和可能。而对于那些寻求稳定收益的投资人来说，创新层或许是一个更为稳妥的选择。无论是创业板还是新三板，都有其独特的价值和吸引力，关键在于企业自身的特点和投资者的策略选择。