私募：不良已充分预期 银行股安全边际高

私募揭示银行股的高安全边际：深入剖析资产质量与投资价值

近日，上海厚山投资管理有限公司对16家上市银行的逾期90天以上贷款情况进行了深入分析。报告指出，即便在极端情况下，银行业资产质量对其利润的影响依然有限，这一发现为银行股带来了显著的投资价值。

随着国内商业银行不良率的攀升，市场担忧情绪逐渐升温。银监会数据显示，截至9月末，国内商业银行不良率已达1.59%，较6月末上升了0.09个百分点。不仅如此，国内三大评级机构也相继调低了主要商业银行的评级，银行股的估值不断下滑。

厚山投资的研究却为市场带来了不同的声音。通过对逾期90天以上贷款和不良贷款数据的对比，他们发现不同银行在资产质量的分类和不良确认上存在显著差异。大型银行如工、农、中、建、招等银行对资产质量的分类较为谨慎，大部分逾期90天以上的贷款已被确认为不良贷款。而部分股份制银行，如华夏和平安银行，逾期90天以上贷款显著高于不良贷款。

即使将所有逾期90天以上的不良贷款全部划为不良贷款，其对银行利润的影响仍然有限。厚山投资研究员童艳表示：“即使宏观经济持续放缓，银行业的不良贷款将有所上升，但在货币政策相对宽松、流动性充裕的环境下，不良恶性上升的概率很低。”

目前，国内六大上市银行的A股平均市盈率仅为6.7倍，平均市净率为1.06倍。相比之下，国外成熟市场的银行业长期估值在0.6倍至2.5倍之间波动。童艳认为，目前银行股的估值已经低于非银行业和成熟市场平均水平，显示出较高的投资价值。

值得注意的是，对经济的调控政策也会对银行业产生影响。在经济增速下滑阶段，可能会推出刺激政策，这对银行业的资产质量有积极影响。童艳表示：“投资者对于大部分上市银行的资产质量不必过度悲观。”

随着不良资产的增长，监管层可能会调整相关监管指标。例如，放松对拨备覆盖率的监管要求，这将提升银行的账面利润和预期分红。中国商业银行的盈利能力在全球范围内都具有竞争力，股息率远高于国外平均水平。

从历史角度看，银行股跌破每股净资产价格通常意味着市场底部的临近，投资安全边际较高。童艳认为，目前银行股的投资价值显著，值得投资者关注。

厚山投资的报告为市场带来了对银行股的新视角。在全面分析资产质量和投资价值后，他们认为银行股的安全边际较高，展现出显著的投资吸引力。