化妆品｜以成长化解估值，以跨越打破瓶颈：2025年4季度投资策

在当下互联网渠道和媒介推动的化妆品繁荣期接近尾声之际，化妆品行业的增速呈现出一个短期的放缓趋势。行业的长远前景仍然充满活力和无限潜力。我们观察到，从2021年的第二季度开始，化妆品行业的增长速度有所减缓，特别是在媒介变迁和线上渠道的发展进入瓶颈期之后。尽管如此，新技术的应用、新的商业模式以及新的生活方式预计将会带动新一轮的成长。

从长远来看，中国的人均美妆个护消费仍然有很大的增长空间，当前的水平仅为欧美日韩等发达国家的五分之一到四分之一。功能性护肤品是未来的重要增长点之一，其渗透率远低于欧美国家。原生需求、环境压力以及医美手术等因素都在推动功能性护肤品需求的快速增长。随着流量的去中心化，抖音、私域等已成为美妆销售的新阵地，为头部品牌提供了新的增长机会。

从行业结构性的角度看，化妆品行业的机会依然丰富。除了功能性护肤品之外，多平台成长也是行业的一个重要趋势。本土单品牌仍有大量的增长空间。渠道和媒介的红利逐渐消退，因此研发和消费者心智的重要性愈发凸显。某些公司通过在研发上的大量投入，成功打造了具有标志性的成分，获得了市场的认可。

在估值方面，历史数据表明，化妆品行业的估值受到多种因素的影响。对于投资者来说，主品牌赛道和增速是估值的基础，而新品类和新品牌带来的第二成长曲线将决定估值和市值的走向。某些公司在经过一段时间的调整后，估值逐渐趋于合理。例如珀莱雅等公司通过构建多品牌矩阵，努力突破当前的市值瓶颈。

投资者也需要注意风险。流量成本上升、新品牌表现不佳等都可能对行业造成影响。对于投资策略来说，化妆品行业仍需要假以时日，以成长化解高估值、以跨越打破市值瓶颈。我们推荐那些保持高成长、跨平台发展、积极多品牌矩阵的公司。处于基本面改善通道的其他公司也值得关注。未来的化妆品行业充满挑战与机遇并存的环境下孕育着新的机会和成长空间。总的来说对于关注行业发展趋势的投资者来说这是一个值得深入挖掘的领域。