中通客车(000957)2025年三季报点评-业绩延续高增长

随着骗补核查处理意见的即将下发，中通客车作为行业领军者，展现出了显著的优势。公司前三季度的应收账款虽达67亿，主要是拖欠的补贴款项，对公司的现金流和市场推广策略产生了一定影响。新能源汽车骗补核查处理意见的实施，对中通客车的影响却相对有限。预计11月份，公司能够顺利收到拖欠的补贴款项，其短期借款也有所增加，现金流状况得到了显著改善。公司的销量同比和环比均有所增长，展现出良好的市场前景。

中通客车的销量正处于快速上升期。据公司官网消息，其新能源客车的销量近9000台，占总销量的70%，并在整个行业中占据近20%的市场份额，高居第二位。其中，8电动客车的销量更是突破了6000台，稳坐行业销量冠军的宝座。进入十月份以来，公司接连获得多笔大单，且预计将在本月成功交付超过千辆的8电动客车。

随着电动物流推广目录的即将出台，公司的业绩也将得到显著的提升。随着补贴政策及推广目录的落地，订单履约风险得以消除，将迎来抢装行情。中通客车在新能源领域的前景被持续看好，预计全年新能源客车的销量将保持在1.3万辆以上，利润有望大幅增长。公司的电动物流车也已经进入相关目录，预计物流车的销量将达到5000辆以上，明年更是有望实现1-2倍的增长，为公司的业绩带来30%以上的增长。

在新能源汽车产业链中，整车环节的重要性不言而喻。整车不仅在当前销售中获利最多，而且后续持续性最强。目前整车的估值却是最低的。我们认为，整车的估值将得到重新评估，中通客车作为其中的佼佼者，极具投资价值。

对于中通客车，我们保持着乐观的态度。物流车的集中交付将带来业绩的快速增长，而随着锂电池价格的下降，整车企业将会受益最大。我们预测，公司的盈利将保持稳定增长。基于上述分析，我们给予中通客车2016年PE估值30倍，维持目标价为35.70元，并维持“买入”的评级。

也存在一些不确定因素，如新能源汽车政策的调整和物流车销量的预期等。但总体来看，中通客车在新能源汽车领域的前景仍然十分广阔。