四川九洲(000801)2025年半年报点评-关注军工业务和

在最近发布的半年报中，公司展示了其在2016年上半年的出色业绩。截止至XXXX年XX月XX日，公司实现的营业收入同比增长了35.8%，总收入达到了惊人的17.07亿元。尽管归母净利润增长了-11.24%至6051万元，但扣除非经常性损益后的归母净利润却实现了36.63%的增幅，达到了4707万元。

深入公司的业绩背后的驱动力，我们发现数字电视业务的强劲增长是一个不可忽视的因素。在这一领域，公司成功中标了中国移动集团等IPTV智能机顶盒采购项目，并与华为公司深化合作，使得其营收同比增长了惊人的49.00%。这种增长也带来了挑战，由于产品结构的变化，公司的毛利率出现了大幅下滑。

另一方面，公司的空管业务虽然受到了项目启动缓慢的影响，导致其毛利率较高的空管雷达营收下滑了23.11%，但公司仍然成功签订了重大的二次雷达合同，并且某型便携式应急管制设备的批产技术状态也已经通过审查。这表明公司在努力适应十三五政策的仍然保持着稳定的增长势头。

公司的业务布局也呈现多元化趋势，军民融合协同发展的策略正在取得显著成效。在巩固数字电视产业优势的公司正积极推动产业调整和转型升级，通过并购布局数字电视、空管和物联网三大产业。公司与华为、三大通信运营商等企业的合作也在不断深入，旨在拓展国内外市场。

值得关注的是，九洲集团在XXXX年底发布的深化改革总体方案旨在提高资本运作效率和率。作为资本运作的平台，公司有着进一步的整合改革空间和资产注入的预期。我们看好公司的军品业务，认为其将受益于国内军、民用航空产业的发展和国防信息化发展需求。

综上，我们认为公司的军品业务具有强大的技术实力和竞争实力，并且在未来有进一步发展和整合的潜力。虽然机顶盒业务的盈利下滑以及军品业务的不确定性是存在的风险，但整体上我们看好公司的前景。预计XXXX-XXXX年的EPS为0.23、0.26、0.29元，维持"买入"评级。对于关注公司发展的投资者来说，这是一个值得关注的投资标的。