游族网络(002174)2025年三季报点评-单季度增速放缓

经过深入研究与分析，公司三季度业绩出现了短暂的波动。推广新游戏《军师联盟》所产生的较高宣传费用，成为了该季度业绩增速下滑的关键因素。虽然公司在三季度推出了这款新游戏，但由于其流水未达预期，使得营业收入和归母净利润相比二季度有所减少。这一趋势在公司三季度销售费用和管理费用率的上升中得到了印证，这两个数据分别环比上升了4.1和5.37个百分点。尽管如此，公司其他知名手游如《狂暴之翼》和《少年三国志》依然稳健运营，成为公司稳固业绩的坚实基石。

值得注意的是，公司在由页游向手游转型的过程中，展现出强大的盈利能力。三季度毛利率较二季度环比提升3.7个百分点，较去年同期更是大幅提升了14.79个百分点。这表明公司在转型过程中不仅提升了自身的竞争力，同时也增强了盈利能力。

未来，随着新游戏的陆续上线，公司的增长前景将更加广阔。预计在不久的将来推出的《天使纪元》以及《三十六计》等新手游，将为公司带来新的增长动力。基于全球化大IP《权利的游戏》改编的手游及页游也有望在2018年面世，这将为公司后续发展带来强大的支撑。公司的定增也在稳步推进，未来资金实力的增强将为公司在IP获取、游戏研发及发行等各环节的发展提供强大的后盾。

经过对公司业绩的深入分析和预测，我们调整了对公司的盈利预测。预计2017年至2019年，公司归属于上市公司股东的净利润分别为8.0亿元、10.5亿元和13.7亿元。以当前股本计算，每股收益（EPS）分别为0.93元、1.22元和1.59元。当前股价对应的2017年至2019年的市盈率（PE）分别为27倍、20倍和16倍。基于以上分析，我们依然维持“强烈推荐-A”的投资评级。

投资者也需要警惕一些潜在的风险，例如新游戏的上线进度及流水未达预期，以及限售股解禁可能带来的减持风险。这些都需要投资者在投资决策时充分考虑。尽管存在风险，但公司的增长潜力和盈利能力依然强大，值得投资者持续关注。