中远海特(600428)2025年年报点评-行业中期向好 盈

***评述：

在全球航运市场复苏的大环境下，某航运公司在重点船型运营方面取得了显著的进展。这种改善不仅推动了公司整体营业收入的增长，更在某种程度上改变了公司的盈利格局。经过详细的，我们可以清晰地看到这一趋势背后的动因以及未来的潜在机遇。

让我们聚焦到公司的重点船型。在2017年，多用途船、半潜船和重吊船的运量同比增长强劲，尤其是半潜船的运量增长达到了惊人的116.6%。这些船型的强劲表现带动了公司的整体营业收入的增长。而这些船型的毛利率也呈现出稳健的增长趋势，尤其是多用途船和半潜船的毛利率增长更是显著。这些成果使得公司的盈利状况得到大幅改善。

而在季度层面上看，公司的盈利状况同样呈现出稳步向好的趋势。尽管在第四季度，公司的营业收入同比小幅下降，但由于营业成本的降幅大于营业收入，使得公司的毛利率得到显著增长。这一表现使得公司在第四季度实现了明显的净利润增长。

航运国企的改革为公司带来了更多的发展机遇。随着散运行业供给增速的持续下行，行业底部正在被抬升。而公司作为散运行业的核心标的，其经营有望在未来继续延续改善趋势。目前，由于散运新船在手订单量/总运力比率已经下降至历史低位，预示着未来两年内行业新增运力将大幅减少。这一变化叠加存量老龄运力的自然拆解，使得行业逐渐从“去订单”转向“去产能”。这将对船舶装载率和运价中枢产生积极的影响，从而驱动行业盈利的持续改善。

对于投资者来说，这是一个值得关注的机遇。我们预期公司在未来的盈利表现将持续向好，并维持对其“买入”的评级。投资总是伴随着风险。国内铁矿石进口需求的恶化和新船运力的大量交付是投资者需要注意的风险因素。

这家航运公司在全球航运市场复苏的大背景下，通过重点船型的运营改善和航运国企的改革机遇，实现了盈利的大幅改善。其未来的盈利前景值得期待，但投资者也需要关注相关的风险因素。