韵达股份(002120)2025年三季报点评-业绩符合预期

业务量激增推动公司收入大幅增长，超越行业平均水平。公司上半年的业务量增速高达惊人的44.3%，据我们的草根调研数据显示，公司在三季度依然保持了超过40%的业务增速，而整个快递行业在1-9月的业务增速仅为29.8%。这种业务量的迅猛增长推动了公司前三季度营收的显著增长，同比上升了惊人的40.39%，远超行业平均的26.7%。

尽管我们注意到公司在三季度的收入增速相较于上半年有所放缓，放缓约7个百分点，但这并不影响其整体的发展势头。对于这一现象，我们可以从两个主要方面来理解：电子面单的普及率大幅提升（预计目前公司的电子面单使用比例已超过80%），使得单票的收益有所下降；货物重量的持续减轻也在一定程度上影响了收入的增长。尽管有这些挑战，公司依然保持着良好的成本控制和稳定的盈利能力。

从公司的财务数据来看，公司在各个季度的营业成本增速都在逐渐放缓，显示出良好的成本控制能力。我们认为，随着业务量的持续增长，公司的路由优化和信息技术优势将逐渐显现，边际成本将不断改善。在费用方面，公司整体费用控制良好，销售、管理、财务费用均保持稳定增长。虽然毛利率和净利率略有下降，但总体上依然保持稳定。

对于投资者来说，我们坚信未来的快递行业龙头企业将会逐渐分化，而那些在市场份额和服务质量上持续进步的企业将会受到市场的青睐。我们持续看好这家公司在行业内的表现，并预期其在未来的表现将会更加出色。按照我们的预测，公司未来的每股收益（EPS）将会稳定增长，对应的市盈率也保持在相对合理的范围内。我们维持对该公司的“买入”评级。

我们也提醒投资者注意一些潜在的风险因素。如果快递业务量增速不如预期，可能会对公司的收入产生影响。行业内的大规模价格战也是我们需要关注的重点。尽管如此，基于公司的良好表现和强大的市场潜力，我们依然对该公司持有乐观的态度。