川财证券--食品饮料行业2025年中报&2025年二季报总结：行业分化

白酒行业研究报告

白酒行业呈现显著分化态势，头部酒企依旧稳健前行。2020年上半年，白酒行业营收与归属母公司净利润稳健增长，分别同比上升2.3%和8.1%。尤其高端酒市场持续强劲增长，行业整体集聚速度加快。

从营收增速看，高端酒以10.3%的速度领跑，远超其他细分市场。盈利能力方面，白酒行业的毛利率提升至76.6%，其中高端酒的毛利率更是高达84.3%，显示出强劲的市场竞争力。

啤酒行业在疫情影响后逐渐复苏，二季度业绩明显好转。2020年上半年，尽管啤酒行业收入与净利润有所下滑，但随着消费场景的逐渐恢复，啤酒动销逐渐回暖。行业领导者在产品结构升级、产能优化等因素的推动下，盈利水平有望稳步提升。

调味品行业在疫情期间展现出强大的市场需求，盈利能力稳步提升。随着疫情的稳定，调味品行业的刚性需求凸显，业绩显著增长。该行业的毛利率及净利率均有所提升，显示出行业的强劲盈利势头。

乳品行业在二季度需求强势反弹，盈利能力略有回升。疫情期间，乳品行业的成本费用保持稳定，随着原奶价格的稳定以及促销力度的适度加大，毛利率略有回升。伊利和蒙牛等领军企业稳健发展，为行业复苏注入活力。

食品综合行业C端需求旺盛，行业领导者表现突出。在产品结构升级、产能优化等因素的影响下，食品综合行业的营业收入和归属母公司股东的净利润实现稳健增长。绝味食品、桃李面包等细分行业领导者市场表现亮眼，预计未来的盈利水平将持续提升。

针对投资建议，优选白酒行业的头部酒企及高成长标的。对于白酒行业，建议投资者关注贵州茅台、五粮液等高端品牌；对于啤酒行业，关注高端啤酒领域的青岛啤酒；对于食品综合行业，关注细分行业的领导者如绝味食品、桃李面包等。这些企业具备品牌、渠道、产品等先发优势，有望在未来的市场竞争中持续领先。