星源材质(300568)2025年一季报点评-行业见底回升

随着公司近日发布的2017年一季报，我们观察到其一季度营收和净利润均有所下滑，不过这种下滑基本符合市场预期。公司的实现营收为1.2亿元，同比下滑了13.25%，而净利润则为0.35亿元，同比下滑了34.12%。EPS为0.29元，表现平稳。

这一切的背后的原因，部分源于电动汽车补贴政策的调整。由于电动汽车补贴退坡了20%，导致了新能源汽车产量的同比下滑。据统计，一季度中国新能源汽车产量出现了下滑，锂电池的产量也同步下滑。公司主营业务是动力电池隔膜的生产，受电动汽车产量影响较大，其干法隔膜销量也因此受到了影响。虽然公司的毛利率、净利率等财务数据仍然保持在较高水平，但受到了政策调整的影响，毛利率有所下滑。

尽管面临行业困境，公司的运营仍然平稳。存货周转率和应收账款周转率同比基本持平，资产负债率仅为33.6%，且手中有7亿元的现金储备，为公司提供了强大的资金支持，保证了在行业低谷时能够快速扩张。

值得注意的是，电动汽车行业已经出现见底回升的迹象，预计新能源汽车的产量仍将保持快速增长。这对公司来说是个好消息，因为动力电池隔膜的需求也将随之增长。公司即将投产新的隔膜生产线，产能将大幅度提升。特别是公司的湿法隔膜产能，将打破目前的产能瓶颈，为公司未来的增长奠定坚实的基础。

值得一提的是，公司作为国内少数能够进入国际供应链的企业，其行业地位稳固。主要客户包括LG、比亚迪等国际大厂，渠道优势明显。公司正在积极开拓其他国际大客户，湿法隔膜订单有保障。

我们对公司未来的前景保持乐观态度，维持“买入”的评级。尽管存在隔膜价格下跌和电动汽车产业政策风险的可能，但公司整体实力强大，未来产能的释放有望推动公司业绩快速增长。我们再次维持对公司的“买入”投资评级。