中国S基金爆发前夜头部管理人话语权初显

中国私募股权市场迎来春风，政策利好推动募资与投资焕发新生。尽管今年前5个月，VC/PE市场增量动力略显不足，同比下降超过40%，但多位创投人士指出，这背后是对未退出本金流动性的担忧。

随着歌斐资产与投中信息联合发布的《中国PE二级市场2020年发展趋势及展望》报告的出炉，我们可以看到一个蓬勃发展的中国S基金（二手份额基金）正逐渐成为解决私募股权流动性问题的有效手段。S基金在中国的增长前景广阔，预计可能出现数十倍的爆发式增长。

国内S基金的发展，得益于多方面的推动。近年来母基金的大量进入为S基金提供了广阔的发展空间。历史基金退出高峰期叠加，使得二手份额交易需求激增。资管新规后的市场调整，以及新冠疫情对经济的影响，都为S基金提供了更多的投资机会。

清科研究中心认为，未来数年内，当2016至2018年成立的人民币股权投资基金进入份额转让高峰期时，二手份额交易市场将迎来更大幅度的增长。这个市场中的主体也正在发生变化，GP（基金管理人）在份额转让中的话语权将逐渐加大。

歌斐资产CEO殷哲表示，虽然当前中国的二手交易主要由LP主导，但随着头部GP的形成和优胜劣汰，GP将在份额转让中拥有更多的话语权。随着创业板的注册制等政策红利的落地，VC/PE投资项目的退出渠道更加多样化，S基金的底层资产也更加具有确定性。由于中国的LP较为分散，二手份额转让信息不透明等问题，未来S基金头部的参与者和GP的头部参与者将共同影响市场的流动性，预计GP份额的影响将会更大。这是一个值得期待的、蓬勃发展的市场趋势。